近期輪胎漲價(jià)主要由上游成本提升和下游需求高增長(zhǎng)共同推動(dòng)，據(jù)第一商用車網(wǎng)數(shù)據(jù)，11月份重卡銷售8.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)88%。

 

　　渤海證券表示，輪胎屬于成熟產(chǎn)業(yè)，行業(yè)結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定，普利司通、米其林和固特異牢牢占據(jù)第一梯度。國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)要想擺脫當(dāng)下經(jīng)營(yíng)困境，破 壞全球輪胎穩(wěn)定的供應(yīng)格局，在中長(zhǎng)期成長(zhǎng)方面實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍，需做以下工作：首先，加大技術(shù)研發(fā)投入，在綠色節(jié)能輪胎、智能輪胎等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，塑造品牌，從而實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，以性價(jià)比優(yōu)勢(shì)搶占國(guó)內(nèi)半鋼胎中高端配套份額；其次，布局海外市場(chǎng)，縮短供應(yīng)鏈條，以高性價(jià)比優(yōu)勢(shì)打開海外市場(chǎng)，提升全球市場(chǎng)份額；最后，改善內(nèi)部管理效率，通過(guò)提升品牌力實(shí)現(xiàn)盈利水平的持續(xù)改善。根據(jù)以上分析，篩選出未來(lái)具備發(fā)展?jié)摿Φ臉?biāo)的：玲瓏輪胎、賽輪金宇、三角輪胎。

 

　　相關(guān)概念股：

 

　　風(fēng)神股份：中國(guó)橡膠工業(yè)胎平臺(tái)，未來(lái)看倍耐力與公司協(xié)同效應(yīng)

 

　　剝離乘用胎資產(chǎn)，注入工業(yè)胎資產(chǎn)，解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

 

　　中車雙喜、黃海有限均為公司控股股東中國(guó)化工橡膠有限公司的子公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為生產(chǎn)銷售全鋼子午線輪胎，與公司存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。中車雙喜、黃海有限分別有全鋼子午胎產(chǎn)能210萬(wàn)條/年、120萬(wàn)條/年。本次交易完成后上市公司將不再涉及乘用胎業(yè)務(wù)，只經(jīng)營(yíng)卡客車輪胎及工程機(jī)械胎等商業(yè)胎。上市公司現(xiàn)有全鋼子午胎產(chǎn)能600萬(wàn)套，本次交易后公司新增全鋼子午胎產(chǎn)能330萬(wàn)套，合計(jì)全鋼產(chǎn)能將達(dá)到近1000萬(wàn)套，未來(lái)風(fēng)神股份與黃海有限、中車雙喜、倍耐力將在生產(chǎn)、采購(gòu)、研發(fā)、營(yíng)銷等方面形成廣泛的協(xié)同效應(yīng)，中國(guó)化工橡膠有限公司將以風(fēng)神股份為平臺(tái)，打造一個(gè)業(yè)務(wù)遍及全球的國(guó)際一流工業(yè)輪胎公司。

 

　　交易將增厚公司利潤(rùn)。

 

　　2015年公司歸母凈利潤(rùn)2.47億元，其中乘用胎業(yè)務(wù)虧損6683萬(wàn)元，本次交易剝離虧損的乘用胎業(yè)務(wù)，注入有望產(chǎn)生盈利的工業(yè)胎資產(chǎn)（雖黃海有限、中車雙喜最近一年為虧損狀態(tài)，但本次交易前剝離了兩家公司的大部分金融負(fù)債，可較大程度改善盈利情況），交易完成后公司利潤(rùn)有望增加。

 

　　長(zhǎng)期看好倍耐力與公司協(xié)同效應(yīng)。

 

　　本次交易完成后，倍耐力將向公司提供技術(shù)許可及技術(shù)協(xié)助服務(wù)，以提升上市公司生產(chǎn)工業(yè)胎產(chǎn)品的技術(shù)。2015年風(fēng)神股份工業(yè)胎平均售價(jià)約1000元/條，倍耐力工業(yè)胎售價(jià)約1900元/條，風(fēng)神股份工業(yè)胎售價(jià)顯著低于倍耐力，未來(lái)風(fēng)神股份有望在倍耐力的技術(shù)指導(dǎo)下實(shí)現(xiàn)工業(yè)胎質(zhì)量和售價(jià)的提升，盈利能力也有望同步提升。同時(shí)公司可以向全球領(lǐng)先的輪胎企業(yè)借鑒和學(xué)習(xí)，吸收利用耐力在品牌、技術(shù)、管理等方面的優(yōu)勢(shì)，整合優(yōu)化旗下其它輪胎資產(chǎn)，提高公司管理能力及產(chǎn)品品質(zhì)，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

 

　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：不考慮倍耐力工業(yè)胎剩余90%股權(quán)注入，預(yù)計(jì)2016、2017年公司EPS分別為0.48、0.69元，對(duì)應(yīng)PE分別為22X、15X。

 

　　賽輪金宇：Q3業(yè)績(jī)符合預(yù)期，銷量提升、財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅改善助公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)

 

　　2016年前三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期。前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入80.50億元（YoY+11.92%），歸屬母公司凈利潤(rùn)3.06億元（YoY+97.15%），扣非后歸母凈利潤(rùn)2.98億元（YoY+107.79%）；其中三季度實(shí)現(xiàn)收入29.00億元（YoY+9.61%，QoQ+0.07%），歸屬母公司凈利潤(rùn)0.98億元（YoY+95.14%，QoQ-13.27%），業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期；公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)在于：1）公司國(guó)外市場(chǎng)不斷開拓以及越南工廠產(chǎn)能提升帶來(lái)銷量上升；2）財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅削減，2015年前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用為1.89億元，今年同期為9938萬(wàn)元，同比下降47.40%，主要由于借款總額降低及利率降低導(dǎo)致利息支出減少，同時(shí)美元升值帶來(lái)的匯兌受益。

 

　　輪胎需求向好，出口穩(wěn)定增長(zhǎng)，行業(yè)開工率持續(xù)高企。1-9月汽車產(chǎn)量同比增長(zhǎng)超過(guò)10%，遠(yuǎn)高于去年的4.7%的增速；國(guó)內(nèi)貨車產(chǎn)量222.03萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)7.31%，其中重卡產(chǎn)量48.69萬(wàn)量，同比增長(zhǎng)20.96%，主要因?yàn)椋?）小排量乘用車購(gòu)置稅減半政策刺激半鋼胎需求增加；2）8月份貨車限載新規(guī)發(fā)布，我國(guó)對(duì)貨車非法改裝和超限超載的治理進(jìn)入新階段，導(dǎo)致重卡需求增加。2016年1～8月，國(guó)內(nèi)半鋼胎累計(jì)出口同比增長(zhǎng)6.6%，全鋼胎累計(jì)出口同比增長(zhǎng)8.94%。目前國(guó)內(nèi)半鋼胎開工率穩(wěn)定在73%左右，全鋼胎開工率在69%左右。

 

　　產(chǎn)能不斷釋放，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)翻倍，越南工廠優(yōu)勢(shì)明顯。去年國(guó)內(nèi)半鋼胎產(chǎn)量約2200萬(wàn)條，全鋼胎產(chǎn)量約370萬(wàn)條。預(yù)計(jì)今年半鋼胎銷量可以達(dá)到3000萬(wàn)條，全鋼胎銷量400萬(wàn)條，產(chǎn)能利用率及銷量同比大幅增長(zhǎng)。公司定增15億元投產(chǎn)越南全鋼胎項(xiàng)目，一期80萬(wàn)套（總規(guī)模120萬(wàn)套），與原基地共用公用工程，目前前期項(xiàng)目已積極推進(jìn)，已建成60萬(wàn)套全鋼胎。2015年越南工廠由于模具原因，僅銷售370萬(wàn)半鋼胎，目前已解決，預(yù)計(jì)今年賽輪越南銷量會(huì)突破700萬(wàn)套。越南工廠比國(guó)內(nèi)工廠優(yōu)勢(shì)明顯：1）由于越南產(chǎn)膠，天膠運(yùn)輸成本低，且沒有關(guān)稅，半鋼胎毛利率相比國(guó)內(nèi)低10個(gè)百分點(diǎn)左右；2）2016年10月6日，美國(guó)商務(wù)部公告對(duì)中國(guó)進(jìn)口的非公路輪胎做出第七次“雙反”初裁，此次初裁主要針對(duì)“原產(chǎn)于中國(guó)的特定新型充氣非公路用輪胎”，而公司出口至美國(guó)的非公路輪胎全部由賽輪工廠生產(chǎn)，因此不受本次“雙反”初裁影響。

 

　　盈利預(yù)測(cè)與估值。公司作為國(guó)內(nèi)民營(yíng)上市輪胎龍頭企業(yè)，業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)、國(guó)外工廠產(chǎn)能不斷釋放，維持增持評(píng)級(jí)，維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)16-18年EPS分別為0.17元、0.24元、0.35元，對(duì)應(yīng)16-18年P(guān)E分別為25倍、18倍、12倍。

 

　　軟控股份：三季度業(yè)績(jī)虧損，全年或?qū)⒂|底

 

　　公司2016年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.53億元，同比減少26.98%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-3542.66萬(wàn)元，同比減少121.59%，對(duì)應(yīng)的EPS為-0.04元。

 

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變動(dòng)分析：2016年前三季度實(shí)現(xiàn)綜合毛利率22.86%，同比下降9.10個(gè)百分點(diǎn)，主要由于公司橡膠裝備業(yè)務(wù)受前期國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)投資放緩影響，同時(shí)化工裝備業(yè)務(wù)受行業(yè)不景氣影響較大，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)大幅下滑，產(chǎn)品毛利大幅下滑，使得綜合毛利率水平大幅下滑。并且重大合同發(fā)生變更、暫停或終止，導(dǎo)致業(yè)績(jī)大幅下滑。

 

　　在手訂單量充足，未來(lái)經(jīng)營(yíng)趨于向好。截至2016年三季度末，公司整體簽單較去年同期有較大提升，公司合計(jì)已簽訂約22億銷售合同，較去年同期增長(zhǎng)60%以上。其中主營(yíng)業(yè)務(wù)訂單約為15億元，較去年同期增長(zhǎng)70%以上；機(jī)器人及自動(dòng)化物流業(yè)務(wù)較2015年開拓了電商、快遞以及輪胎行業(yè)自動(dòng)化物流業(yè)務(wù)，2016年新簽訂單約5億元，較去年同期增長(zhǎng)100%以上。在橡膠裝備板塊，海外簽單超過(guò)5億元，占簽單的三分之一，客戶結(jié)構(gòu)得到改善。其中，美洲區(qū)累計(jì)簽單2億余元，東亞區(qū)累計(jì)簽單1.5億余元，南亞區(qū)和歐洲區(qū)累計(jì)簽單1.5億余元。

 

　　看好公司在橡膠裝備領(lǐng)域?qū)��?guó)內(nèi)中小企業(yè)份額的擠：占，以及公司在海外市場(chǎng)的開拓能力，隨著機(jī)器人與智慧物流業(yè)務(wù)的逐漸放量，預(yù)計(jì)2016-18年EPS分別為-0.17/0.20/0.41元。