【橡膠技術(shù)網(wǎng) - 行業(yè)分析】

 投資要點(diǎn):

輪胎平穩(wěn)增長(zhǎng),短期面臨成本壓力

1)國(guó)內(nèi)汽車輪胎產(chǎn)量由2004年的2.1億條增至2014年的5.62億條,年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為10.34%,增長(zhǎng)平穩(wěn),汽車消費(fèi)與物流為主要推動(dòng)力。2)目前世界上約75%的輪胎通過(guò)替換市場(chǎng)銷售,約25%的輪胎直接向各大整車廠商銷售。因此,輪胎行業(yè)屬于弱周期行業(yè),考慮到國(guó)內(nèi)汽車保有量保持較快增長(zhǎng),我們預(yù)計(jì),國(guó)內(nèi)輪胎產(chǎn)銷將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。3)近兩年輪胎出口占比持續(xù)提升,出口成為輪胎企業(yè)消化產(chǎn)能,改善經(jīng)營(yíng)困境,擴(kuò)大市場(chǎng)份額的重要手段之一。4)近幾年國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)正淘汰出清低端產(chǎn)能以減小經(jīng)營(yíng)壓力;同時(shí),在主動(dòng)去庫(kù)存及下游需求好轉(zhuǎn)帶動(dòng)下輪胎企業(yè)庫(kù)存下降明顯,開工率上升約7-10個(gè)百分點(diǎn)。成本端,從供需、庫(kù)存及匯率因素來(lái)看,中長(zhǎng)期天膠及合成膠價(jià)格大幅上漲的持續(xù)性概率較小,但根據(jù)替代關(guān)系與春節(jié)前廠家補(bǔ)庫(kù)需求,我們預(yù)計(jì)短期天膠價(jià)格仍存在上漲的可能,漲幅或不大。經(jīng)研究比較發(fā)現(xiàn),輪胎毛利率極值反向滯后天膠價(jià)格極值1-2個(gè)季度。因此,我們推導(dǎo),這輪從年初以來(lái)的天膠與合成膠價(jià)格暴漲將使下游輪胎企業(yè)在未來(lái)1-2個(gè)季度內(nèi)的利潤(rùn)率水平承受較大壓力。

積極應(yīng)對(duì)輪胎“雙反”,先布局者有優(yōu)勢(shì)

1)我國(guó)輪胎產(chǎn)業(yè)從2008年以來(lái)持續(xù)遭到歐美等主要國(guó)家“雙反”影響,導(dǎo)致出口波動(dòng)較大。為應(yīng)對(duì)“雙反”影響,國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè),一方面積極在東南亞天膠主產(chǎn)區(qū)建立生產(chǎn)基地,不僅可以規(guī)避美國(guó)針對(duì)我國(guó)輪胎的“雙反”影響,也能夠縮短天膠原料的供應(yīng)半徑,降低運(yùn)輸費(fèi)用,提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與抗政策風(fēng)險(xiǎn)能力,如玲瓏、賽輪金宇等;另一方面,國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)積極開拓非“雙反”國(guó)家市場(chǎng),從而盡可能降低美國(guó)等國(guó)家“雙反”對(duì)我國(guó)輪胎出口帶來(lái)的影響。目前來(lái)看,這些措施已經(jīng)有成效。我們認(rèn)為,目前國(guó)內(nèi)全鋼胎性價(jià)比優(yōu)勢(shì)已比較明顯,半鋼胎在中低端售后市場(chǎng)性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯。隨著全球輪胎產(chǎn)業(yè)正向東南亞等發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移,實(shí)力不斷提升的國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)有望迎來(lái)發(fā)展良機(jī)。

國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)未來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì)及相應(yīng)標(biāo)的

1)輪胎屬于成熟產(chǎn)業(yè),行業(yè)結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定,普利司通、米其林和固特異牢牢占據(jù)第一梯度。我們認(rèn)為,國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)要想擺脫當(dāng)下經(jīng)營(yíng)困境,破壞全球輪胎穩(wěn)定的供應(yīng)格局,在中長(zhǎng)期成長(zhǎng)方面實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍,需做以下工作:首先,加大技術(shù)研發(fā)投入,在綠色節(jié)能輪胎、智能輪胎等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破,提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力,塑造品牌,從而實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代,以性價(jià)比優(yōu)勢(shì)搶占國(guó)內(nèi)半鋼胎中高端配套份額;其次,布局海外市場(chǎng),縮短供應(yīng)鏈條,以高性價(jià)比優(yōu)勢(shì)打開海外市場(chǎng),提升全球市場(chǎng)份額;最后,改善內(nèi)部管理效率,通過(guò)提升品牌力實(shí)現(xiàn)盈利水平的持續(xù)改善。2)根據(jù)以上分析,我們篩選出未來(lái)具備發(fā)展?jié)摿Φ臉?biāo)的:玲瓏輪胎、賽輪金宇、三角輪胎。