【橡膠技術(shù)網(wǎng) - 行業(yè)分析】

 事件:隆眾資訊10月8日?qǐng)?bào)道:節(jié)后國(guó)內(nèi)丁二烯廠家供價(jià)大幅調(diào)漲,加之假期期間外盤(pán)行情又現(xiàn)暴漲,帶動(dòng)國(guó)內(nèi)丁二烯市場(chǎng)行情強(qiáng)勢(shì)拉漲,國(guó)內(nèi)商家看漲明顯。當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格約12000元/噸,較去年底的低點(diǎn)價(jià)格已經(jīng)翻倍。

投資要點(diǎn):

石腦油路線乙烯新增產(chǎn)能有限,對(duì)應(yīng)副產(chǎn)丁二烯緊張。目前全球丁二烯生產(chǎn)主要來(lái)源是通過(guò)石腦油裂解乙烯的副產(chǎn)品中抽提而來(lái)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)字,2016年8月國(guó)內(nèi)乙烯產(chǎn)量139萬(wàn)噸,同比下降8.1%;1-8月份總產(chǎn)量1205萬(wàn)噸,同比增加5.5%。由于乙烯行業(yè)投資門(mén)檻高,我們認(rèn)為未來(lái)以石腦油為原料路線的乙烯投產(chǎn)較少,副產(chǎn)的丁二烯有望保持長(zhǎng)期緊缺。

液化氣和乙烷路線生產(chǎn)乙烯相對(duì)于石腦油的成本優(yōu)勢(shì),未來(lái)丁二烯有望持續(xù)回暖。由于當(dāng)前液化氣相對(duì)石腦油保持著較大的成本優(yōu)勢(shì),東北亞地區(qū)的乙烯生產(chǎn)可以采用部分液化氣進(jìn)料,代替石腦油裂解生產(chǎn)乙烯,將會(huì)加劇丁二烯的供應(yīng)緊張。同時(shí),從長(zhǎng)期而言,我們認(rèn)為未來(lái)美國(guó)有大量的頁(yè)巖氣生產(chǎn)乙烯的裝置投產(chǎn),如果進(jìn)一步?jīng)_擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng),將會(huì)帶來(lái)丁二烯的供應(yīng)持續(xù)趨緊。

下游需求穩(wěn)定。丁二烯的主要下游應(yīng)用是橡膠,造紙用丁苯膠乳、ABS 樹(shù)脂等。其中汽車(chē)行業(yè)是丁二烯下游最主要的需求應(yīng)用。2016年1-8月,國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)10%。我們認(rèn)為汽車(chē)的保有量將會(huì)帶動(dòng)輪胎及橡膠的需求持續(xù)增長(zhǎng),加上天然膠未來(lái)行業(yè)觸底是大概率事件,有望帶動(dòng)丁二烯長(zhǎng)期的需求穩(wěn)定。

重點(diǎn)推薦華錦股份、齊翔騰達(dá)。

華錦股份:公司是原油煉制、乙烯、丁二烯的有效產(chǎn)能對(duì)應(yīng)市值彈性最大的標(biāo)的,具備約10萬(wàn)噸/年的丁二烯產(chǎn)量。2015年度,公司加工原油738.5萬(wàn)噸,兩套乙烯裝置生產(chǎn)乙烯47.83萬(wàn)噸,生產(chǎn)油品和液化產(chǎn)品502.98萬(wàn)噸、聚合物54.47萬(wàn)噸等。當(dāng)前乙烯盈利情況良好;公司的丁二烯生產(chǎn)成本低;且公司煉油的盈利有望受益于油價(jià)反彈。

齊翔騰達(dá):公司一直專(zhuān)注于對(duì)原料碳四進(jìn)行深加工,目前公司擁有甲乙酮14萬(wàn)噸/年(實(shí)際產(chǎn)能19萬(wàn)噸)、丁二烯15萬(wàn)噸/年(氧化脫氫法)、順丁橡膠5萬(wàn)噸/年、順酐10萬(wàn)噸/年、異辛烷20萬(wàn)噸/年等;近期有“45萬(wàn)噸低碳烷烴脫氫制烯烴及綜合利用項(xiàng)目”投產(chǎn)。公司現(xiàn)金流充沛,新產(chǎn)能投放后公司整體實(shí)力再上一臺(tái)階,加上行業(yè)基本面好轉(zhuǎn),未來(lái)成長(zhǎng)空間較大。