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 　　國(guó)慶長(zhǎng)假以來(lái)，在美聯(lián)儲(chǔ)升息預(yù)期延后以及國(guó)內(nèi)推出信貸資產(chǎn)抵押再貸款等利多因素提振下，滬膠主力1601合約一度企穩(wěn)走強(qiáng)，期價(jià)最高逼近12000元/噸一線。然而，在偏弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和低迷的需求指標(biāo)相繼公布之后，做空動(dòng)能再度發(fā)酵，膠價(jià)持續(xù)回落，下探至近兩個(gè)月低點(diǎn)，11000元/噸一線關(guān)口岌岌可危。在弱需因素制約下，未來(lái)膠價(jià)或破位下行。

　　需求仍然不足

　　當(dāng)前，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍面臨需求不足問(wèn)題，盡管四季度貨幣政策將以定向調(diào)控為主，維持寬松環(huán)境，但其作用可能會(huì)呈遞減趨勢(shì)。可以發(fā)現(xiàn)，雖然國(guó)內(nèi)8、9月貨幣金融數(shù)據(jù)顯示社會(huì)融資規(guī)模同比持續(xù)增長(zhǎng)，但資金外流較多，內(nèi)債替換外債居多，資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行跨幣種的劇烈調(diào)整，整體融資需求可能并無(wú)顯著回升。由此不難解釋?zhuān)瑸槭裁丛谏习肽瓿掷m(xù)寬松的貨幣環(huán)境下，直到三季度末月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然維持偏弱格局，總體運(yùn)行情況差于預(yù)期。與此同時(shí)，企業(yè)投資意愿大幅下滑，工業(yè)產(chǎn)出繼續(xù)放緩，從而導(dǎo)致原料采購(gòu)規(guī)模萎縮，對(duì)于商品形成負(fù)面影響。

　　重卡銷(xiāo)售持續(xù)萎縮

　　終端需求不足的病癥在重卡行業(yè)得到顯著體現(xiàn)。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)重卡行業(yè)陷入持續(xù)萎縮的狀態(tài)，延續(xù)至9月仍舊在低谷中徘徊。9月國(guó)內(nèi)重卡市場(chǎng)共約銷(xiāo)車(chē)4萬(wàn)輛，雖然環(huán)比8月上升了17%，但比去年同期大幅下降27%，僅僅較8月的降幅略微收窄。如果從絕對(duì)值上看，今年9月重卡銷(xiāo)量可謂黯淡至極，創(chuàng)下2009—2015年這七年間同期銷(xiāo)量的最低值。而從累計(jì)量上看，今年1—9月重卡共約銷(xiāo)售40.69萬(wàn)輛，同比大幅下滑30%左右，年初至今未有起色。之所以重卡“金九”行情淪為“銅九”，筆者認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)減速和固定資產(chǎn)投資低迷是主要影響因素。目前作為重卡銷(xiāo)售的先行指標(biāo)房地產(chǎn)新開(kāi)工面積和竣工面積的月度增速均為負(fù)數(shù)，且持續(xù)回落。預(yù)計(jì)四季度國(guó)內(nèi)重卡市場(chǎng)銷(xiāo)售形勢(shì)將異常嚴(yán)峻，全年總量堪憂(yōu)，從而沖擊滬膠市場(chǎng)。

　　產(chǎn)膠國(guó)去產(chǎn)能較為緩慢

　　重卡銷(xiāo)售乏力直接令國(guó)內(nèi)全鋼胎需求顯著走低，輪胎企業(yè)開(kāi)工率不斷下降，原料采購(gòu)需求日趨萎縮，而供應(yīng)端去產(chǎn)能速度卻較為緩慢。據(jù)天膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)（ANRPC）最新報(bào)告顯示，今年前8個(gè)月，天膠產(chǎn)量同比僅下降0.9%至686萬(wàn)噸。與此同時(shí)，天膠出口雖然受到了產(chǎn)膠國(guó)地區(qū)貿(mào)易量下降，特別是中國(guó)進(jìn)口減少的影響，但同比卻增長(zhǎng)1%.這主要是增加了對(duì)主要發(fā)達(dá)國(guó)家的出口所致，抵消了成員國(guó)之間尤其是中國(guó)貿(mào)易量的下降。據(jù)統(tǒng)計(jì)，馬來(lái)西亞、柬埔寨及菲律賓今年1—8月出口數(shù)據(jù)都呈現(xiàn)兩位數(shù)的增長(zhǎng)率，分別為15.2%、34.4%及22.7%.越南出口數(shù)據(jù)顯示增長(zhǎng)8.6%至61.95萬(wàn)噸。在主要產(chǎn)膠國(guó)仍采取擴(kuò)產(chǎn)能政策的背景下，預(yù)計(jì)今年全球天膠仍會(huì)處于供應(yīng)過(guò)剩的局面，過(guò)剩程度將為30萬(wàn)噸左右。其中，天膠供應(yīng)量將比去年提高4.4%，為1260萬(wàn)噸，而需求增長(zhǎng)速度會(huì)從去年的6.7%降至1.2%，為1230萬(wàn)噸。

　　綜上所述，四季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然面臨需求不足的困擾，而重卡作為天膠消費(fèi)的晴雨表將難有改善可能，這使得弱需“病癥”將延續(xù)至年底，從而形成長(zhǎng)期負(fù)面效應(yīng)。此外，供應(yīng)端去產(chǎn)能節(jié)奏緩慢，供過(guò)于求的局面未見(jiàn)逆轉(zhuǎn)。未來(lái)膠價(jià)低迷態(tài)勢(shì)仍將延續(xù)，主力1601合約不排除再次破位下探的可能。