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     步入6月以來，盡管海南天膠產(chǎn)區(qū)旱情因素一度崛起，但投資者做多信心并未因此受到鼓舞。相反地，隨著人工降雨以及熱帶風(fēng)暴陸續(xù)“惠顧”天膠產(chǎn)區(qū)之后，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)開始轉(zhuǎn)移至輪胎行業(yè)的成本端(復(fù)合膠新規(guī)即將實(shí)施)以及銷售端(美國“雙反”裁定落地)。二者形成“雙殺效應(yīng)”，引發(fā)利空情緒抬頭，導(dǎo)致滬膠主力1509合約持續(xù)回落，期價(jià)接連失守重要支撐位，再現(xiàn)低迷之態(tài)。

　　成本端：用膠成本抬升加大企業(yè)虧損

　　雖然此前國內(nèi)輪胎行業(yè)對(duì)今年7月1日正式實(shí)施的《復(fù)合橡膠通用技術(shù)規(guī)范》存在較高的抵觸情緒，也曾強(qiáng)烈建議有關(guān)部門能聽取行業(yè)呼聲，做出調(diào)整復(fù)合膠新標(biāo)準(zhǔn)的舉動(dòng)，但事實(shí)卻是遲遲得不到政策“照顧”。筆者預(yù)計(jì)，復(fù)合膠新規(guī)實(shí)施將無任何變動(dòng)懸念，輪胎行業(yè)面臨新一輪洗牌。對(duì)比復(fù)合膠新舊標(biāo)準(zhǔn)，最大的區(qū)別在于生膠含量由以往的95%—99.5%降至88%。而對(duì)輪胎企業(yè)來說，新標(biāo)復(fù)合膠通用性大幅降低，這無形中增加了使用管理的復(fù)雜程度和加工能耗。尤其處在今年以來輪胎企業(yè)生存環(huán)境趨于惡化、利潤(rùn)產(chǎn)值大幅回落的背景下，政策再添利空無疑是雪上加霜。

　　中國橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1—5月，統(tǒng)計(jì)企業(yè)輪胎產(chǎn)量下降8.27%，產(chǎn)成品庫存(值)上升11.4%，銷售收入下降14.32%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)下降32.51%。42家統(tǒng)計(jì)企業(yè)中，虧損額為4.36億元，增幅達(dá)171%，虧損面達(dá)23.81%。其中，內(nèi)資企業(yè)虧損額為39051萬元，增幅更是高達(dá)199.52%。在產(chǎn)值下降、虧損程度加深的處境下，輪胎企業(yè)為求生存，唯有采取壓縮購膠規(guī)模，放緩采購頻率，降低天膠原料成本的措施才能保命自救。而國內(nèi)青島保稅區(qū)橡膠庫存自4月底以來所呈現(xiàn)的季節(jié)性去庫存節(jié)奏，從速度上遠(yuǎn)超2013年和2014年同時(shí)段，前者為36.4%，而后者分別為9.17%和5.55%。這種顯性庫存非常態(tài)速率的下降，再配合4—5月國內(nèi)進(jìn)口天膠規(guī)模水平，筆者認(rèn)為，外部進(jìn)口萎縮導(dǎo)致庫存回落占主導(dǎo)成分，同時(shí)也恰恰說明國內(nèi)輪胎企業(yè)用膠規(guī)模萎縮是庫存和進(jìn)口雙降的根本原因。

　　銷售端：天膠需求遭遇內(nèi)外雙困局面

　　今年以來，在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入“新常態(tài)”模式下，國內(nèi)終端消費(fèi)持續(xù)偏弱在重卡市場(chǎng)陷落之后，負(fù)面效應(yīng)傳導(dǎo)至上游輪胎行業(yè)，令其產(chǎn)成品庫存積壓而開工率下降，從而加重企業(yè)虧損程度。由于美國時(shí)間6月12日，美國商務(wù)部發(fā)布了對(duì)華乘用車及輕卡車輪胎反傾銷及反補(bǔ)貼終裁結(jié)果，認(rèn)定中國輸美輪胎存在傾銷及補(bǔ)貼行為。可以預(yù)見，國內(nèi)輪胎企業(yè)無力改變美國反傾銷稅率的最終實(shí)施，下半年輪胎行業(yè)還將面臨生存考驗(yàn)。其實(shí)今年以來，國內(nèi)輪胎行業(yè)便主動(dòng)降低開工率維持低產(chǎn)及謹(jǐn)慎采購原料的策略。

　　除了外部因素外，國內(nèi)輪胎銷售終端市場(chǎng)也不樂觀。據(jù)了解，由于汽車生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能過剩以及經(jīng)銷商盲目投資，加之今年前5個(gè)月汽車銷量比去年同期下降了近三分之一，多重因素疊加導(dǎo)致目前國內(nèi)汽車經(jīng)銷商集中虧損，并且呈蔓延趨勢(shì)。目前經(jīng)銷商汽車庫存系數(shù)自2月以來已連續(xù)4個(gè)月高于1.5的警戒線水平。截至5月，汽車經(jīng)銷商綜合庫存系數(shù)為1.70，環(huán)比上升2%，同比上升11%，庫存壓力繼續(xù)加大。

　　綜合來看，在輪胎行業(yè)成本端以及銷售端雙重負(fù)面因素壓制下，原料采購低迷之態(tài)已然傳導(dǎo)至上游天膠價(jià)格。考慮到接下來消費(fèi)端又將迎來淡季，而供給端壓力卻隨之增強(qiáng)，膠價(jià)承壓力度可能還會(huì)增加。因此，未來滬膠存在繼續(xù)下行的空間，市場(chǎng)逢反彈拋空的意愿不會(huì)減弱。(作者單位：寶城期貨)