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 國內(nèi)領(lǐng)先的輪胎生產(chǎn)企業(yè),品牌、技術(shù)和渠道優(yōu)勢明顯。玲瓏輪胎是國內(nèi)規(guī)模最大、效益最好的輪胎專業(yè)生產(chǎn)企業(yè)之一,具備年產(chǎn)4284萬套輪胎的生產(chǎn)能力,連續(xù)多年入圍世界輪胎20強,中國輪胎前五強。技術(shù)方面,公司擁有國家級企業(yè)技術(shù)中心和國家認可實驗室,建設(shè)了行業(yè)內(nèi)第一家噪聲實驗室和低滾動阻力實驗室,取得300多項國內(nèi)外專利。品牌方面,“玲瓏”商標被國家工商總局認定為中國馳名商標,2015年玲瓏品牌以202.95億元的品牌價值繼續(xù)居國內(nèi)輪胎行業(yè)上榜品牌價值之首。渠道方面,公司擁有國內(nèi)外一級經(jīng)銷商580多家,與中國一汽、長安福特等國內(nèi)外50多家知名整車廠商建立長期戰(zhàn)略合作關(guān)系,并順利進入世界前十強中的多家汽車制造商的全球供應(yīng)商體系。公司擁有顯著的品牌、技術(shù)、渠道優(yōu)勢。

輪胎行業(yè)整合加速,優(yōu)質(zhì)企業(yè)機會來臨。2014年我國輪胎行業(yè)由盛轉(zhuǎn)衰,國內(nèi)需求放緩,出口在美國“雙反”的影響下大幅下降,眾多低端同質(zhì)的輪胎企業(yè)資金鏈斷裂,陷入破產(chǎn)危機。2015年先后有德瑞寶、首創(chuàng)等多家大型輪胎企業(yè)破產(chǎn),眾多小企業(yè)苦苦支撐,輪胎行業(yè)整合迫在眉睫。在此過程中,馬太效應(yīng)顯現(xiàn),實力雄厚的玲瓏輪胎等優(yōu)質(zhì)企業(yè)在行業(yè)整合和半鋼胎進口替代的大潮中,有望扮演行業(yè)整合者角色,憑借品牌、技術(shù)、渠道優(yōu)勢逐步提高市場份額,成長為可與世界輪胎巨頭抗衡的民族企業(yè)。

IPO募投項目優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提高抗風險能力。公司此次擬發(fā)行股份2億股,募集資金24.9億元,用于建設(shè)年產(chǎn)1000萬套高性能轎車子午線輪胎技術(shù)改造項目及補充流動資金。募投項目完成后公司將新增輪胎產(chǎn)能500萬套/年,同時增加超低斷面抗?jié)窕�低噪聲子午線輪胎產(chǎn)能800萬套/年,落后產(chǎn)能的淘汰和現(xiàn)有輪胎產(chǎn)品檔次的提升有利于鞏固公司在輪胎行業(yè)中的優(yōu)勢地位。另外,公司有多項在建、籌建項目,補充流動資金為經(jīng)營活動的順利開展提供流動資金保障,將顯著提高公司的抗風險能力。

盈利預(yù)測。估算2016年、2017年和2018年每股收益分別為0.71元、0.87元和0.94元。參照可比公司青島雙星(000599)、風神輪胎(600469)、賽輪金宇(601058)為主營業(yè)務(wù)的估值水平,考慮公司的成長性,我們給予公司2016年30-35倍市盈率,對應(yīng)合理股價為21.3元-24.85元。