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 　　國(guó)內(nèi)對(duì)全乳膠大規(guī)模收購(gòu)令滬膠標(biāo)的全乳膠品種變得稀少，泰國(guó)政府持續(xù)高價(jià)購(gòu)入煙片膠也加劇了滬膠海外膠種的緊缺程度。多頭倚仗期貨可交割膠數(shù)量暫時(shí)不足的現(xiàn)狀，與空頭分庭抗禮，并于上周抓住國(guó)際油價(jià)企穩(wěn)反彈之機(jī)，在1505合約上發(fā)起“猛攻”。從去年9月至今的日K線走勢(shì)來看，滬膠1505合約似乎完成了“頭肩底”的筑底階段，大舉反攻時(shí)機(jī)成熟。不過，筆者認(rèn)為，滬膠持續(xù)反彈的根基不穩(wěn)，看似繁華的背后暗藏著危機(jī)。

　　其一，泰國(guó)政府持續(xù)收膠已是強(qiáng)弩之末。為了讓膠農(nóng)改善生計(jì)，種膠賣膠有利可圖，政府令銀行向貿(mào)易商提供貸款，以便貿(mào)易商向市場(chǎng)收購(gòu)煙片膠。在政策的強(qiáng)力扶持下，從去年開始，泰國(guó)三號(hào)煙片膠價(jià)格便逐漸回升，目前漲至63泰銖/公斤。不過，泰國(guó)當(dāng)局只是謀一時(shí)之便而非全局之利。馬上要迎來產(chǎn)膠旺季，供應(yīng)充裕會(huì)引發(fā)膠價(jià)再度回落，收膠能穩(wěn)定民心，安定社會(huì)，負(fù)面效應(yīng)卻是逆周期的經(jīng)濟(jì)政策會(huì)迫使去產(chǎn)能步伐停滯，從而不利于價(jià)格長(zhǎng)期走強(qiáng)。

　　除此以外，盡管當(dāng)局費(fèi)盡心力拉抬膠價(jià)，但該國(guó)南部膠農(nóng)對(duì)目前的膠價(jià)仍不滿意。從效果來看，高價(jià)收膠助長(zhǎng)了膠農(nóng)的欲望，雖說煙片價(jià)格已漲至有利可圖的價(jià)位，但其還是想逼迫政府接受80泰銖/公斤的價(jià)格。由于還要應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)其他弱勢(shì)群體，泰國(guó)政府手中有限的財(cái)力已然無法再給予膠農(nóng)更多實(shí)惠。另外，泰政府購(gòu)入膠以后，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)消化能力有限，出口又面臨其他國(guó)家的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，庫(kù)存膠變成了“燙手山芋”。因此，泰國(guó)政府的真正意圖只為挺過產(chǎn)膠旺季，等待低產(chǎn)季的到來。

　　其二，中國(guó)國(guó)產(chǎn)全乳膠一年大概在25萬噸，去年12月國(guó)儲(chǔ)定下收儲(chǔ)全乳膠12.85萬噸的計(jì)劃，相當(dāng)于一半的期膠供應(yīng)壓力被暫時(shí)“封凍”起來，加之目前云南和海南是停割期，全乳膠更顯得緊俏。不過，筆者認(rèn)為，這種緊俏之態(tài)在4月以后就會(huì)蕩然無存。新季重新開割，供應(yīng)集中放量，期膠持續(xù)走高會(huì)調(diào)動(dòng)農(nóng)墾和貿(mào)易商賣出套保的積極性。

　　其三，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下行壓力在今年會(huì)更大，與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)緊密相關(guān)的下游輪胎行業(yè)和重卡行業(yè)均將面臨更多沖擊。