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3月6日，原油大跌超8%；周末俄羅斯拒絕減產(chǎn)，沙特發(fā)動(dòng)原油戰(zhàn)消息爆出，3月9日早盤(pán)原油再次大跌20%至33美元。在海外公共衛(wèi)生事件加速蔓延背景下，引發(fā)資本市場(chǎng)巨震。天然橡膠(10430, -205.00, -1.93%)未能獨(dú)善其身，周一早盤(pán)開(kāi)盤(pán)大幅跳空跌破2018年以來(lái)的低點(diǎn)。

受原油超跌拖累 天膠逼近萬(wàn)元分界線(xiàn)

日內(nèi)滬膠和NR低開(kāi)后一度觸及跌停，收盤(pán)跌幅達(dá)5.9%，日膠大跌6.24%，新加坡TSR20跌4.75%。隨著外圍風(fēng)險(xiǎn)釋放，盤(pán)面恐慌情緒釋放，盤(pán)面資金流出2.8。對(duì)比歷史數(shù)據(jù)我們不難發(fā)現(xiàn)，原油與天膠價(jià)格走勢(shì)波動(dòng)一致性不高，二者的相關(guān)性系數(shù)約30%。而本次金融市場(chǎng)的超跌引發(fā)天然橡膠市場(chǎng)恐慌情緒，金融避險(xiǎn)導(dǎo)致盤(pán)面空頭獲利平倉(cāng)，因此再度大跌給出絕對(duì)價(jià)值低位。

市場(chǎng)認(rèn)為，原油是供應(yīng)因素主導(dǎo)寬幅大跌，疫情引起的需求擔(dān)憂(yōu)也加大跌幅；但橡膠并沒(méi)有原油的大幅供應(yīng)增加因素，因此估計(jì)，橡膠等商品跌幅也不會(huì)類(lèi)同原油。不過(guò)對(duì)于天然橡膠而言，目前利空因素已經(jīng)很顯然的擺著明面，市場(chǎng)情緒對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的釋放充滿(mǎn)危機(jī)感。那么對(duì)于回到價(jià)格歷史底部的橡膠，市場(chǎng)需要高度關(guān)注成本支撐的力量，但同時(shí)也需要保持清醒頭腦，宏觀經(jīng)濟(jì)的通縮壓力，或降低對(duì)反彈的期望值，當(dāng)前最緊急的是認(rèn)知風(fēng)險(xiǎn)并看到交易風(fēng)險(xiǎn)背后的機(jī)會(huì)。

原油跌幅加深 丁二烯市場(chǎng)延續(xù)低端整理

在丁二烯及下游產(chǎn)業(yè)鏈中距離原油關(guān)系最近的是丁二烯。原油價(jià)格下跌，作為石腦油裂解裝置產(chǎn)出的產(chǎn)品，丁二烯的成本形成一定利空。2月中旬國(guó)內(nèi)丁二烯價(jià)格跌至近五年低點(diǎn)，山東丁二烯市場(chǎng)送到價(jià)6100元/噸附近，且延續(xù)低位震蕩至3月上旬。截止3月9日，受公共衛(wèi)生事件影響的丁二烯下游合成橡膠行業(yè)開(kāi)工負(fù)荷均恢復(fù)甚至超過(guò)行業(yè)正常開(kāi)工負(fù)荷，但ABS行業(yè)還未完全恢復(fù)；產(chǎn)業(yè)鏈主要矛盾點(diǎn)在合成橡膠下游制品行業(yè)復(fù)工后開(kāi)工負(fù)荷提升仍需時(shí)間。跟2015-2016年對(duì)比不同的是，中國(guó)丁二烯產(chǎn)能439.9萬(wàn)噸，比2016年增長(zhǎng)20%；國(guó)內(nèi)丁二烯供應(yīng)端庫(kù)存壓力偏大，成本方面原油-石腦油利空拖累，國(guó)內(nèi)丁二烯市場(chǎng)難尋利好，預(yù)計(jì)丁二烯國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格延續(xù)偏低端整理。

成本下滑 丁苯橡膠/順丁橡膠邊際效益提升

2020年以來(lái)國(guó)內(nèi)丁二烯供應(yīng)商價(jià)格下跌頻率和幅度明顯快于下游各個(gè)行業(yè)的出廠(chǎng)價(jià)的跌幅和跌頻，丁苯橡膠/順丁橡膠理論邊際效益不斷提升，因此國(guó)內(nèi)3月份丁苯橡膠/順丁橡膠月度開(kāi)工負(fù)荷預(yù)計(jì)將升至7成附近，同比提升5個(gè)百分點(diǎn)以上。因此此次油價(jià)的下跌從生產(chǎn)成本方面來(lái)看是利于產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)往下游市場(chǎng)延伸。卓創(chuàng)資訊分析師對(duì)2014-2019年間原油價(jià)格大跌期間的合成橡膠部分品種價(jià)格做了對(duì)比發(fā)現(xiàn)，在2016年原油價(jià)格跌到階段性低點(diǎn)時(shí)，丁苯橡膠/順丁橡膠價(jià)格亦處相對(duì)低位，但丁苯橡膠/順丁橡膠價(jià)格與原油價(jià)格直接相關(guān)系數(shù)不高。目前國(guó)產(chǎn)丁苯橡膠/順丁橡膠供應(yīng)充裕，橡膠制品生產(chǎn)企業(yè)復(fù)工開(kāi)工負(fù)荷仍未提升至正常水平，國(guó)外公共衛(wèi)生事件的蔓延也使得橡膠制品訂單不確定性增加。“屋漏偏遭連夜雨”，成本方面變化將會(huì)使得產(chǎn)業(yè)鏈上下游產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)入新的博弈和平衡。

卓創(chuàng)認(rèn)為，由于短期內(nèi)橡膠市場(chǎng)仍存在不確定性，但風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)并不在橡膠本身，因此要注意短線(xiàn)大波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)�；�本面來(lái)看，寬松預(yù)期釋放和基建、汽車(chē)消費(fèi)政策是有利的政策預(yù)期，但是現(xiàn)實(shí)存在庫(kù)存壓力高，盤(pán)面缺乏炒作點(diǎn)。對(duì)于天然橡膠而言，供應(yīng)端雖有干旱等狀況，因?qū)Ξa(chǎn)量沒(méi)有實(shí)質(zhì)影響，因此也缺乏資金的關(guān)注。由于海外市場(chǎng)情緒的不穩(wěn)定性，以及當(dāng)前資金關(guān)注度降低成交量較低，短期活躍度不高，暫多看少動(dòng)，等待企穩(wěn)上漲的做多機(jī)會(huì)。合成橡膠方面，目前國(guó)內(nèi)丁二烯價(jià)格跌至近5年的低點(diǎn)，合成橡膠成本面支撐偏弱；而目前合成橡膠供應(yīng)充裕疊加下游開(kāi)工提升緩慢的矛盾局面或令其短期內(nèi)價(jià)格運(yùn)行依然承壓。