【橡膠技術(shù)網(wǎng) - 企業(yè)動(dòng)態(tài)】

    成本上升，輪胎漲價(jià)效果滯后，前三季度業(yè)績(jī)下滑： 2017年前三季度，公司原材料價(jià)格同比大幅上漲，其中：天然橡膠采購(gòu)價(jià)格同比增長(zhǎng) 44.64%；合成橡膠價(jià)格同比增長(zhǎng)47.60%；炭黑價(jià)格同比增長(zhǎng) 55.58%。公司為盡量減少原材料價(jià)格上漲對(duì)公司盈利能力的負(fù)面影響，自2016年11月份以來(lái)，逐步提高了部分輪胎產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格，但由于產(chǎn)品售價(jià)的提升存在一定的滯后性，且提升幅度不及原材料價(jià)格的上漲幅度，導(dǎo)致原材料價(jià)格上漲不能及時(shí)、有效的傳導(dǎo)至輪胎產(chǎn)品價(jià)格的提升，從而導(dǎo)致前三季度公司輪胎產(chǎn)品的毛利率大幅下降，公司歸母凈利潤(rùn)大幅下降。

    橡膠價(jià)格大幅回落，輪胎漲價(jià)效果體現(xiàn)，三季度單季業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)：第三季度公司業(yè)績(jī)明顯好轉(zhuǎn)，一方面今年春節(jié)后，橡膠價(jià)格從高點(diǎn)大幅回落；另一方面，公司輪胎產(chǎn)品漲價(jià)效果開(kāi)始逐步體現(xiàn)，第三季度公司半鋼胎銷(xiāo)售均價(jià)同比增長(zhǎng)12.60%，全鋼胎銷(xiāo)售均價(jià)同比增長(zhǎng)31.74%，疊加第三季度是輪胎產(chǎn)品銷(xiāo)售旺季，公司輪胎產(chǎn)品的產(chǎn)銷(xiāo)量、銷(xiāo)售均價(jià)及銷(xiāo)售收入較去年同期均有所增長(zhǎng)，推動(dòng)公司三季度單季歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)65.52%。 

    第三季度固定資產(chǎn)處置，產(chǎn)生3222.57萬(wàn)的損失。為進(jìn)一步優(yōu)化公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高公司資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)效益，2017年內(nèi)公司陸續(xù)對(duì)部分生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行了智能化升級(jí)改造，淘汰部分陳舊生產(chǎn)設(shè)備以提高生產(chǎn)效益。公司2017年1-9月對(duì)部分固定資產(chǎn)進(jìn)行了處置，產(chǎn)生凈損失3,222.57萬(wàn)元，相應(yīng)減少了公司2017年1-9月合并利潤(rùn)總額3,222.57萬(wàn)元。 

    越南工廠助規(guī)避貿(mào)易摩擦，保障公司未來(lái)業(yè)績(jī)：公司半數(shù)以上的產(chǎn)品出口國(guó)外市場(chǎng)，尤其是歐洲和北美洲。為更好的利用低成本原材料及規(guī)避貿(mào)易壁壘，公司在越南投資建設(shè)了輪胎生產(chǎn)工廠，公司 2017年前三季度共生產(chǎn)半鋼胎589.85萬(wàn)條，生產(chǎn)全鋼胎29.79萬(wàn)條，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)18,418.59 萬(wàn)元。預(yù)計(jì)未來(lái)仍會(huì)有一些國(guó)家或地區(qū)頻繁啟動(dòng)貿(mào)易壁壘，增加輪胎產(chǎn)品的出口難度。越南公司的良好運(yùn)營(yíng)將會(huì)繼續(xù)提升公司的盈利能力，保障公司未來(lái)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。 

    投資建議：公司是國(guó)內(nèi)優(yōu)秀輪胎企業(yè)，具備成為國(guó)際一流輪胎企業(yè)的潛力。我們預(yù)計(jì)公司 2017-2019 年 EPS 分別為 0.15、0.26、0.33 元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 25.61X、14.81X、11.70X，維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：輪胎行業(yè)景氣下滑風(fēng)險(xiǎn)。