【橡膠技術(shù)網(wǎng) - 期貨市場】

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　　文丨李凍玲 一德期貨產(chǎn)業(yè)投研部分析師

　　供應(yīng)方面，第四季度為天然橡膠主產(chǎn)國割膠旺季，全球產(chǎn)量產(chǎn)量增加；此外我國進(jìn)口自8月以來轉(zhuǎn)降為增，青島保稅區(qū)庫存也結(jié)束下降趨勢，總體現(xiàn)貨壓力較大。

　　需求方面，近月汽車產(chǎn)銷狀況良好，但輪胎開工率持續(xù)保持低位運行，且受環(huán)保影響，下游制品生產(chǎn)受限，對天膠拉動作用不大。

　　總體來說四季度我國天膠市場供應(yīng)壓力大，價格上漲動力不足，將有繼續(xù)下跌可能。

　　1供應(yīng)

　　主產(chǎn)國割膠旺季，供應(yīng)壓力增大

　　1-9月全球（含非ANPRC國家）天然橡膠產(chǎn)量同比增長5.4%達(dá)到913.2萬噸，預(yù)計全年達(dá)到1286.3萬噸，較去年同比增長4.8%。

　　ANPRC成員國中泰國1月洪災(zāi)產(chǎn)量降低，現(xiàn)已恢復(fù)且開割面積大增，其他國家產(chǎn)量均有增長。

　　8-10月、11-12月分為我國、越南及泰國、馬來西亞的天然橡膠旺產(chǎn)季，供應(yīng)壓力增大，年度供給預(yù)期增幅達(dá)5%左右。

　　1-9月我國天然橡膠產(chǎn)量同比增長5.8%，消費量同比下降1.8至368.2萬噸。

　　8-10月為我國天然橡膠開割旺季，之后進(jìn)入過渡期，因此4季度產(chǎn)量將增大，供需矛盾增加。

　　2進(jìn)口

　　進(jìn)口止跌回升，國內(nèi)供應(yīng)壓力增大

　　8月我國進(jìn)口天然橡膠結(jié)束四個月連續(xù)下降后大增19%；1-8月天然橡膠進(jìn)口總量181萬噸，同比增長22.3%。

　　由于全球割膠旺季的到來以及套利盤的影響，4季度預(yù)計有大量船貨到港，進(jìn)口量增加，供應(yīng)壓力升溫。

　　3需求

　　汽車產(chǎn)銷較好，4季度值得期待

　　9月我國汽車產(chǎn)銷平穩(wěn)增長，1-9月，汽車產(chǎn)銷2034.9及2022.5萬輛，同比增長4.77%及4.46%，較8月有所提升，低于去年同期；鑒于近幾個月的汽車市場表現(xiàn)，4季度的表現(xiàn)值得期待。

　　1-9月重卡累計銷量86.8萬輛，已經(jīng)超過去年全年水平，預(yù)計全年累計銷量破百萬；今年重卡市場表現(xiàn)亮眼，主要得益于去年的“921”政策以及重卡周期性換車需求。后期重卡銷量預(yù)計仍保持高位，但將逐漸走弱。

　　汽車庫存增加

　　1-8月我國汽車庫存總體持續(xù)增加；自7月以來汽車經(jīng)銷商預(yù)警指數(shù)下降，9月份為48.7，較8月微增，仍處于警戒線以下。

　　輪胎開工小幅回升，仍處歷史低位

　　近期環(huán)保檢查放緩，中小企業(yè)開工，輪胎開工率回升，仍處于歷史低位；半鋼胎開工相對平穩(wěn)，全鋼胎波動非常明顯，且原料價格高位、部分原料緊缺影響改善并不明顯，整體需求情況低于市場預(yù)期；輪胎廠成品庫存整體偏低，庫存壓力較低。

　　4季度受環(huán)保影響，輪胎開工率預(yù)計較為悲觀，對天然橡膠的需求難有較大改善。

　　輪胎產(chǎn)量、出口量雙降

　　前8個月我國輪胎總產(chǎn)量5.087億條，同比微增1.4%；出口量3.2億條，同比增長1.7%。

　　受環(huán)保影響，7-8月橡膠輪胎產(chǎn)量出現(xiàn)較大幅度下降，出口量微降；4季度受計持續(xù)下降。

　　此外8月24日環(huán)保部出臺《京津冀及周邊地區(qū)2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》，使得一些橡膠制品生產(chǎn)企業(yè)受到限制。

　　4庫存

　　保稅區(qū)庫存轉(zhuǎn)降為增，現(xiàn)貨壓力增大

　　橡膠庫存仍處于高位。截至2017年9月30日，由于合成橡膠庫存的增加，青島保稅區(qū)橡膠庫存由跌轉(zhuǎn)增；橡膠庫存總計18.93萬噸，同比增長106%，環(huán)比增長1.1%。此外還有區(qū)外庫存、港口、融資隱形庫存等，壓力明顯。第四季度由于進(jìn)口量的增加，預(yù)計庫存持續(xù)增加。

　　期貨倉單持續(xù)增長，交割壓力大

　　上期所倉單持續(xù)增大，處于極高水平，截止10月11日達(dá)到37.54萬噸，11合約交割壓力大

　　5利潤

　　東南亞原料價格穩(wěn)中下跌

　　近兩個月泰國合艾原料市場價格穩(wěn)中下跌，隨著11月開割旺季的到來，預(yù)計原料價格將進(jìn)一步下降。

　　9月泰國標(biāo)膠和膠乳價格下降，二者價差增大，利潤增加。

　　國內(nèi)產(chǎn)區(qū)原料價格上漲，利潤低位

　　近期全乳膠市場價格下降，主產(chǎn)區(qū)膠水價格下降，云南及海南全乳膠和膠水價格均呈現(xiàn)倒掛。

　　第四季度我國逐漸進(jìn)入割膠過渡期，膠水產(chǎn)量下降，預(yù)計價格升高，全乳膠市場較為悲觀，預(yù)計利潤將難有起色。

　　6價差

　　天膠-合成膠價格倒掛

　　9月合成膠小幅回調(diào)，但相比天膠價格更為堅挺。天膠合膠價差倒掛，貼水程度達(dá)1000以上，原料替代作用不明顯，但會對天膠價格形成支撐。

　　4季度隨著天膠產(chǎn)量的上升，二者價差有望進(jìn)一步下降。

　　煙片-標(biāo)膠價差較高，泰標(biāo)升水馬標(biāo)

　　CIF中國主港泰國煙片-標(biāo)膠價差較為平穩(wěn)，為200美元/噸左右，處于同比較高水平，后期隨著割膠旺季的到來，標(biāo)膠產(chǎn)量上升，該價差將會有所下降。

　　泰國標(biāo)膠-馬來西亞標(biāo)膠價差較為平穩(wěn)，約10美元/噸左右，泰標(biāo)-印標(biāo)及馬標(biāo)-印標(biāo)價差近期不斷下降，為70左右。

　　7基差

　　滬膠主力升水現(xiàn)貨，基差回調(diào)

　　滬膠主力1801合約對現(xiàn)貨升水正在修復(fù)，基差有所回升。目前全乳膠-滬膠主力，煙片膠-滬膠主力的基差約1900、300左右。

　　后期預(yù)計兩種基差均會有小幅回調(diào)。

　　跨期價差正常

　　滬膠九一價差為740左右，處于同期正常水平，預(yù)計后期不會有太大變化。

　　一五價差約-420左右，目前處于同期正常水平，2月份預(yù)計會有小幅提升。