分析人士認為，本輪橡膠上漲主要是由基本面、資金等因素短期共振所致，未來若要大漲必先要跌得透，此外，2月份以來獲利豐厚的“多黑色系空滬膠”頭寸不宜貪吃，見好就收。

 

　　橡膠投資魅力何在

 

　　天然橡膠價格每七年一個周期。從去年下半年開始，就有投資者不斷發(fā)出聲音：橡膠價格即將迎來本輪周期的大升浪。然而，橡膠期價自今年2月份便結束了去年9月份開始的上漲行情，轉頭下跌。截至昨日收盤，天然橡膠期貨1709合約上漲2.6%，收報14035元/噸，顯然，這一價格與2011年的42895元/噸高點水平相去甚遠。

 

　　近期天然橡膠期貨攻勢頻頻，A股也竄起反彈的火苗。中國證券報記者統(tǒng)計，7月11日以來，滬膠主力合約累計上漲11.4%。A股方面，中化國際股價三日大漲11%，海南橡膠股價兩日上漲8.4%。

 

　　半個月前，汽車行業(yè)的回暖數(shù)據(jù)為本輪橡膠行情作出鋪墊。數(shù)據(jù)顯示，2017年6月中國重卡市場銷售各類車型約9.5萬量，同比增長60%，環(huán)比微降3%，出現(xiàn)典型的“淡季不淡”特征，同時創(chuàng)下6月份重卡市場銷量的歷史新高。

 

　　輪胎廠家首先發(fā)起了本輪漲價行情。據(jù)了解，華盛輪胎、唐山中原輪胎相關產(chǎn)品均自7月1日起開始漲價；7月10日起，華東橡膠、山東創(chuàng)華輪胎價格上調3%。輪胎股反應較為滯后但最終到來，賽輪金宇(601058,股吧)6月26日率先發(fā)起漲勢，玲瓏輪胎、三角輪胎最近三個交易日也接連出現(xiàn)反彈。

 

　　新紀元期貨橡膠分析師張偉偉解釋稱，近期橡膠股票及期貨均表現(xiàn)強勢，其背后原因主要是，二季度中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預期，市場風險偏好回暖，投資者提高風險資產(chǎn)的配置比例，而處于價格低洼的橡膠（自2017年2月中旬以來，滬膠主力合約累計跌幅高達45%）成為市場關注的焦點，主力多頭大幅增倉拉動橡膠期貨及股票反彈。

 

　　先跌透才能迎大漲

 

　　那么，橡膠期價此番會否重拾大漲行情？

 

　　這要從近期橡膠價格維持強勢的邏輯說起。永安期貨橡膠品種委員會秘書長吳雄表示，僅從今年6月以來商品板塊的止跌反彈幅度來看，橡膠屬于后發(fā)品種，如工業(yè)品板塊價格回到了去年底時的高位水平，有色板塊也回到了去年年底高位區(qū)間，建材板塊更是創(chuàng)下近三年來的高點。從去年初到今年以來的“上漲-下跌-再上漲”背后，主要受國家供給側改革宏觀調控政策所影響：從控產(chǎn)能到控金融杠桿，再到眼下的防系統(tǒng)性風險，市場投資氛圍變化與價格曲線高度吻合。未來重點需要關注貨幣政策的變化以及與經(jīng)濟周期對橡膠產(chǎn)業(yè)的影響。

 

　　不少分析師認為，天膠價格反彈主要是短期因素所致，并不一定會長期持續(xù)。

 

　　從資金博弈角度看，新湖期貨研究所能源化工高級研究員劉健表示，當前天然橡膠期貨持倉創(chuàng)7年新高，多空分歧巨大，多頭邏輯在于絕對低價及高虛實盤比，現(xiàn)貨下方有底，持有或展期虧損有限，空頭邏輯在于倉單壓力及升水修復。

 

　　從基本面來看，劉健解釋說，供應方面，按照割膠、種植面積、膠農(nóng)充裕程度及價格中樞測算，2017年供應增量為4%較為合理，對應全球是1%的需求增速即可滿足，2018年供應增速進一步降低至2%-3%，屆時供需缺口更大。需求方面，橡膠需求長期看乘用車、重卡產(chǎn)銷，中短期看輪胎，輪胎環(huán)節(jié)與天膠價格、需求相關性遠超重卡及乘用車，4-7月甚至到8月份由環(huán)保/去庫（原料膠/產(chǎn)成品）帶來的超低負荷（需求后置）將在四季度集中爆發(fā)，9月-11月份合約交割及庫存問題屆時將迎刃而解。

 

　　在劉健看來，短期反彈未必是“好事”。“近期升貼水及持倉/倉單壓力順勢釋放，1709合約價格如果能跌到12000元/噸以下，將壓制未來供應回升速度，四季度2018年合約先破而后立想象空間可期，價格有望重回18000元/噸以上水平。但如果1709合約交割前價格在13000元/噸-14000元/噸之間持續(xù)震蕩的話，那么國內外產(chǎn)區(qū)供應將持續(xù)高速釋放，遠期預期的變差直接導致的2018年合約升水收窄將縮小非標套利盤體量，未來向上想象空間大幅縮小。”

 

　　也就是說，如果橡膠價格能夠“跌透”的話，對未來上漲反而是支撐。

 

　　“多黑色空滬膠”頭寸不宜貪吃

 

　　一直以來，大宗商品市場上，天然橡膠期貨就被當作工業(yè)品龍頭。今年以來，其走勢是否引領了工業(yè)品板塊？對工業(yè)品投資有何指導意義？

 

　　“橡膠的波動性在商品領域一直很好，有‘小股指’之稱。今年的下跌幅度也是領先于其他商品，很多時候都是作為商品的一個先行指標。”吳雄表示。

 

　　張偉偉認為，工業(yè)品走勢具有一定的聯(lián)動性，當宏觀經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生變化時，整體呈現(xiàn)同漲同跌走勢；但由于各自供需基本面不同，反彈或下跌幅度和時間又呈現(xiàn)一定的差異。橡膠作為工業(yè)品龍頭，其走勢對于整體工業(yè)品市場起到方向性作用。“經(jīng)過近4個月的持續(xù)下跌及1個月的低位區(qū)間整理，滬膠持倉達到歷史高位，市場面臨重要方向選擇。近期黑色系強勢反彈帶動多頭熱情，滬膠擺脫低位震蕩區(qū)間，技術面呈現(xiàn)明顯的反彈走勢，但反彈高度仍看基本面是否有新的變化。目前來看，最值得關注的是東南亞何時及以何種形式出臺橡膠減產(chǎn)措施，泰國、印尼及馬來西亞三國計劃在9月份開會討論共同限制橡膠出口相關事宜。在東南亞實質減產(chǎn)措施出臺之前，滬膠價格反彈高度仍有限，高位追多需謹慎，短線以回調偏多思維為宜。”

 

　　從期貨投資角度看，吳雄認為，橡膠基本面目前來看還是偏弱的，供應相對穩(wěn)定，需求端表現(xiàn)不是特別亮眼，而且短期還有1709合約的交割壓力存在；從價差結構上看，期現(xiàn)價差、近遠月價差目前都處在一個相對較高的區(qū)間，正向套利力量一定程度上會對行情形成壓力。

 

　　“未來若持倉減下去的話利于空頭，若9月合約大跌壓力釋放后，可逢低可買入2018年合約。需注意的是，2017年2月以來，多黑色系空滬膠收益豐厚，該頭寸四季度將面臨較大回調風險。”劉健提醒道。