【橡膠技術網(wǎng) - 期貨市場】

 A 全球供需格局 

   天然橡膠的產(chǎn)量受種植面積、單產(chǎn)、割膠經(jīng)濟性、天氣等因素影響。全球范圍來看，天然橡膠主要產(chǎn)區(qū)在東南亞國家，需求地主要在亞太地區(qū)。2010年全球天然橡膠產(chǎn)量為1042.8萬噸，消費量為1080.6萬噸，供需短缺37.8萬噸；2016年全球天然橡膠產(chǎn)量為1160萬噸，消費量為1250萬噸，供需短缺90萬噸；天然橡膠產(chǎn)量年平均增長率為3.15%，消費量年平均增長率為2.76%。橡膠的需求主要在輪胎生產(chǎn)，中國、日本、韓國、印度、泰國、澳大利亞等地的輪胎產(chǎn)能占據(jù)全球總產(chǎn)能的50%左右，這幾個地區(qū)人口密度大，對乳膠制品的需求也較大。

圖為全球天然橡膠產(chǎn)量、消費量和盈余

B 主產(chǎn)國的生產(chǎn)和進出口情況

   天然橡膠的主產(chǎn)國主要有泰國、印度尼西亞、馬來西亞以及印度、越南和中國，這幾個國家的產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的84%。下面分別看下這幾個國家的產(chǎn)量、進出口和需求情況。

   產(chǎn)量方面，泰國和印度尼西亞是全球天然橡膠產(chǎn)量最大的國家，2016年泰國產(chǎn)量為450萬噸，印度尼西亞產(chǎn)量為315.7萬噸。這兩個國家的消費量都較少，大部分橡膠用來出口，自己的需求量僅占總產(chǎn)量的10%—20%。

   馬來西亞、印度、中國和越南四個國家的產(chǎn)膠量排在全球第二梯隊，越南的產(chǎn)量增速較快，最近幾年趕超印度和馬來西亞。馬來西亞的產(chǎn)量2016年為65.7萬噸，馬來西亞最近幾年的橡膠產(chǎn)量處于下滑期，需求一部分是由進口來填補缺口，2016年馬來西亞的橡膠進口量達到86.6萬噸。馬來西亞橡膠70%的需求集中在乳膠手套的生產(chǎn)。越南的橡膠產(chǎn)量維持國內需求和出口。印度和中國是產(chǎn)膠國中的主要進口國，由于人口多，輪胎和汽車產(chǎn)業(yè)橡膠需求大，印度和中國的進口依存度分別達到40%和80%。中國的橡膠主要從泰國、馬來西亞、印度尼西亞和越南進口，2016年從泰國進口橡膠量達到256.4萬噸。所以，泰國橡膠產(chǎn)區(qū)的價格、天氣、泰國政府對橡膠的出口政策及對農民的貼補政策都對橡膠市場有較大的影響。

   IRSG最新數(shù)據(jù)顯示，2017年全球天然橡膠產(chǎn)量預計為1385.5萬噸，同比增長5.6%；亞太地區(qū)產(chǎn)量增長5.3%，其中，泰國、印度尼西亞、越南、馬來西亞產(chǎn)量分別為446.4萬噸、304萬噸、113萬噸和88.8萬噸，同比分別增長2.9%、3.1%、12.4%和-0.6%。中國產(chǎn)量為118.9萬噸，同比增長9.2%。此外，數(shù)據(jù)還顯示，2017年非洲、南美洲地區(qū)的產(chǎn)量分別為67.1萬噸和36.4萬噸，同比分別增長11.5%和4.3%。

表為天然橡膠主產(chǎn)國產(chǎn)量、消費量和進出口量

C 下游消費

    天然橡膠的需求主要為輪胎、橡膠制品、乳膠制品等，輪胎占據(jù)橡膠需求的70%左右。全球汽車工業(yè)經(jīng)過2000—2010年的快速發(fā)展之后進入低速平穩(wěn)發(fā)展期，但在千人汽車保有量相對較低的國家依然有較大的發(fā)展空間。全球汽車產(chǎn)量2016年達到9.4億輛，增速達4.7%，相比2015年增速提升，主要受益于中國汽車行業(yè)的快速發(fā)展和歐洲汽車市場的回暖。全球汽車的主要生產(chǎn)國有中國、美國、日本、德國和韓國。中國的汽車產(chǎn)量持續(xù)高速增長，歐美市場相對穩(wěn)定，日本和韓國市場呈現(xiàn)高位回落后企穩(wěn)走勢。

圖為全球汽車主要生產(chǎn)國產(chǎn)量

   2016年全球輪胎產(chǎn)能達到4.4億條，輪胎產(chǎn)能增速為4%，根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，估計2017年全球輪胎產(chǎn)能將達到4.6億條，增速為4.6%。全球范圍來看，輪胎產(chǎn)能主要集中在中國、北美和西歐，國家上來看，中國、美國、韓國、日本、德國是主要的輪胎產(chǎn)地和需求地，這幾個國家的汽車產(chǎn)量也位居前位。

圖為全球分地區(qū)輪胎產(chǎn)能/千條

圖為中國輪胎外胎產(chǎn)量

圖為中國輪胎出口量

   中國是全球最大的輪胎生產(chǎn)國，2016年中國橡膠輪胎外胎產(chǎn)量共計94697萬條，累計同比增加8.6%。子午線輪胎累計產(chǎn)量68643萬條。中國輪胎產(chǎn)量的近50%用來出口，2016年共計出口46848萬條，出口量增長5.4%。

   全球的天然橡膠生產(chǎn)集中在泰國、印度尼西亞、馬來西亞和印度、越南，輪胎生產(chǎn)集中在中國、北美、西歐、日本和韓國，因此天然橡膠的物流貿易基本是從東南亞運往中國、美國和西歐，同時中國的輪胎又主要出口到美國、墨西哥、英國、澳大利亞、阿聯(lián)酋、沙特阿拉伯、加拿大。汽車消費和輪胎消費主要集中在經(jīng)濟發(fā)達和人口集中的區(qū)域，如美國、德國、英國、加拿大。天然橡膠產(chǎn)業(yè)在全球范圍內的物流呈現(xiàn)以東南亞為輻射地，以原材料或成品的形式向世界各地輸送的格局。

下半年價格展望

   2017年上半年，上期所橡膠期貨在2月中旬出現(xiàn)最高價格22000元/噸，之后步步下跌，最低下跌至12215元/噸一線，下跌幅度和速度都較快。下跌的原因主要有流動性收緊、PMI見頂、輪胎庫存累積、合成橡膠價格大跌、天然橡膠庫存累積等。從2017年6月初達到低點12200元/噸附近后，最近一個多月都在12200—13500元/噸低位振蕩，已經(jīng)三次探到低位12200—12500元/噸，短期呈現(xiàn)上漲走勢。橡膠走勢比較膠著，上漲和下跌都呈現(xiàn)快拉急跌走勢，而波動區(qū)間較前期大幅縮窄。

圖為2017年6月國際主產(chǎn)區(qū)天然橡膠價格走勢

   下面我們分析近期天然橡膠的供需面。下半年橡膠進入供給旺季。首先，2017年天然橡膠總開割面積相比2016年增加4.69%至917萬公頃。ANRPC報告顯示，2017年全球天膠產(chǎn)量預計增加5.5%至1275.6萬噸。其次，橡膠生產(chǎn)有一定的季節(jié)性，從6月開始不斷增加，10月達到最高點，高產(chǎn)持續(xù)到次年1月。過去5年從7月開始主產(chǎn)國的平均月產(chǎn)量會達到95萬—104萬噸，2017年1—6月橡膠月產(chǎn)量平均數(shù)值在72萬噸—96萬噸，從季節(jié)性來看下半年橡膠供給端的壓力會比上半年增加10%左右。ANRPC報告顯示，2017年1—6月，全球（含非ANRPC國家）天然橡膠產(chǎn)量同比增長5.8%至572.9萬噸。

   天然橡膠在輪胎生產(chǎn)方面的需求主要集中在全鋼胎和半鋼胎，其中汽車配套需求占據(jù)25%，重卡和卡客車替換需求占據(jù)75%。

   從汽車產(chǎn)量和貨運需求來看，2017年1—5月，中國汽車產(chǎn)量共1135萬輛，累計同比增加15%；1—5月中國汽車銷量共1118萬輛，累計同比增加4.1%，汽車產(chǎn)銷增速下滑。1—5月重卡產(chǎn)量47.6萬輛，銷量48.6萬輛，分別累計同比增加68.7%和73.4%。

   2017年國外的汽車生產(chǎn)市場表現(xiàn)一般，1—5月美國汽車產(chǎn)量累計同比減少3.2%；歐洲機動車注冊量累計同比增加2.2%；日本汽車銷量同比去年增加8.4%，日本汽車產(chǎn)銷經(jīng)過幾年的回落逐漸回暖。整體上中國汽車產(chǎn)量存量不錯，增量降速，美國汽車產(chǎn)量降低，歐洲和日本汽車市場表現(xiàn)不錯。

圖為青島保稅區(qū)庫存

   天然橡膠中下游庫存累積，反彈高度有限。青島保稅區(qū)橡膠庫存在上半年大幅增加，從10.6萬噸升至27.8萬噸。輪胎經(jīng)銷商庫存從春節(jié)過后一直保持高位，輪胎企業(yè)經(jīng)歷了被動增庫存和主動減庫存等過程，輪胎企業(yè)經(jīng)營不佳。汽車經(jīng)銷商庫存系數(shù)較高，預警指數(shù)處于警戒線之上。汽車經(jīng)銷商庫存為133.6萬輛，相比去年同期增加14.78%。

   運輸方面，公路貨運量和公路貨運周轉量累計同比增速仍在回升，5月公路貨運量和公路貨物周轉量累計同比增速分別為9.3%和8.7%，相比去年均有提高，貨物運輸略有好轉。

   宏觀面來看，貨幣增速同比不斷下滑，金融去杠桿仍在進行，美國加息和縮表預期存在，流動性緊縮對商品的影響偏負面。

圖為全球橡膠供需缺口情況（單位：千噸）

   近期橡膠市場上利多利空膠著，利多因素：一是宏觀預期好轉；二是下半年汽車產(chǎn)銷旺季；三是橡膠大幅下跌反映輪胎庫存較高和橡膠庫存增加等利空；四是技術面多次探低而未創(chuàng)新低；五是天氣變熱輪胎替換需求有望好轉，貨運有所好轉。

   利空因素：一是美國加息和縮表預期存在；二是橡膠進入生產(chǎn)旺季；三是青島保稅區(qū)庫存高位，同時上期所倉單壓力較大；四是汽車和重卡產(chǎn)銷環(huán)比下降，汽車經(jīng)銷庫存較高；五是輪胎企業(yè)開工率偏低。

   從上述因素來看利多利空的理由均較充分，因此，我們認為在7月或8月中旬前利多因素中的一、四、五條會發(fā)揮主要作用，未來價格區(qū)間有所抬高后將會反應利空因素中的一、二、四等，未來天然橡膠將呈現(xiàn)先揚后抑的走勢，反彈高度關注14200元/噸壓力位。