公司公告收購法國Tristone Flowtech Holding SAS100%股權，通過該項收購，中鼎公司將獲得全球汽車管件以及流量系統(tǒng)一類供應商，同時TFH 公司新興業(yè)務涉及新能源汽車電池冷卻系統(tǒng)，技術和市場規(guī)模全球第三。目前AMK+Tristone兩項涉及“智能駕駛，新能源汽車”領域的并購宣告完成，公司在新興業(yè)務板塊布局完成了初步探索。以后公司發(fā)展將遵循：主業(yè)平穩(wěn)增長+新業(yè)務加速增長的雙引擎驅動。

 

　　評論：

 

　　1、非輪胎橡膠件國內龍頭企業(yè)

 

　　公司在非輪胎橡膠件領域是國內龍頭企業(yè)，市占率超過10%，通過連續(xù)的海外并購和整合，2015 年躋身全球NO.19 的大型橡膠企業(yè)。2008 年第一單跨國并購至今已經(jīng)8 年，完成了7 單主業(yè)并購，4 家美國企業(yè)，2 家德國企業(yè)和1 家法國企業(yè)。通過并購和技術升級，成功切入了高端制造業(yè)領域，在船舶、鐵路、電力、航天軍工等領域均有有效延伸。擁有中國、德國和美國三大研發(fā)中心，在中國、美國、德國、奧地利、匈牙利、法國、斯洛伐克設立生產(chǎn)基地，是成功走出國門的全球化企業(yè)。

 

　　2、并購+整合，橡膠件的技術升級之路

 

　　1）連續(xù)并購，橡膠件技術升級，市場向美洲歐洲擴張。公司通過2008 年對ABR 的并購，進入了美國市場；2011年并購Cooper，完成高端密封件的布局；2014 年對德國公司KACO 的并購，完成了歐洲市場布局，并進一步加強了油封等高端密封件的技術實力；2015 年的WEGU，獲取了抗震降噪的技術和高端乘用車市場渠道；2016 年對AMK 的并購，將是公司由于級供應商向一級供應商轉型的關鍵一步。

 

　　2）產(chǎn)業(yè)整合，生產(chǎn)基地和研發(fā)中心調整。公司在海外并購公司的整合方面具備豐富經(jīng)驗，通過海外并購獲得高端橡膠件技術，以及模具核心技術，并將生產(chǎn)基地逐步轉移至國內�？梢钥吹胶诵钠髽I(yè)：中鼎減震、中鼎精工、中鼎模具的資產(chǎn)規(guī)模，收入以及盈利能力逐漸提升。目前公司的配套體系已經(jīng)由原先的中級車+普通橡膠件，升級為中高級車+電器、工程機械、軌交、石化、航空航天等高端橡膠密封件產(chǎn)品，獲得市場渠道的持續(xù)增長；通過模具技術的升級提升整體盈利能力和研發(fā)實力。

 

　　3、跨界探索第一步，完成AMK 并購

 

　　公司2016年完成AMK的并購，進行了電機電池控制系統(tǒng)、駕駛輔助和底盤電子控制系統(tǒng)的布局。AMK總部坐落在德國西南部城市基爾夏伊姆，為行業(yè)內的領先者，AMK的業(yè)務分為汽車和驅動控制技術兩個模塊。在汽車業(yè)務方面，客戶有特斯拉、奔馳、寶馬、捷豹、路虎和沃爾沃等世界頂級主機生產(chǎn)商。在驅動控制技術業(yè)務方面，除了汽車行業(yè)客戶外，還涵蓋了塑料注塑成型機、紡織機械、煙草機械、制藥機械和食品加工機械自動化驅動控制系統(tǒng)等行業(yè)。

 

　　AMK銷售主要集中在其本土市場。AMK的下游既有主機廠也有一級供應商，是一個具備強烈擴張靈活性的公司，且其業(yè)務主要涉及新興領域，具備極大的市場空間。主要競爭對手是全球零配件巨頭德國大陸。

 

　　AMK在電機電池控制系統(tǒng)、駕駛輔助和底盤電子控制系統(tǒng)方面具有世界領先的技術水平，能為客戶提供單獨或整體的智能解決方案，具有較強的盈利能力和利潤提升空間，擁有成熟、先進的產(chǎn)品技術工藝和重要的客戶資源，收購完成后將顯著增強公司在汽車電子領域的技術水平，對公司實現(xiàn)產(chǎn)品由零件向部件升級；行業(yè)從汽車向多元化發(fā)展；市場從傳統(tǒng)汽車向節(jié)能環(huán)保、新能源汽車拓展；實現(xiàn)從產(chǎn)品到服務再到解決方案的轉變這一發(fā)展戰(zhàn)略起到快速推進作用，并對公司當期損益產(chǎn)生積極影響。

 

　　4、收購TFH，獲得新能源汽車核心配件技術

 

　　（1）行業(yè)領導者之一

 

　　TFH 公司行政總部位于德國法蘭克福，截止到2015 年，有2500 名員工，在9 個國家擁有9 個生產(chǎn)基地，5 個國家有技術辦公室，11 個國家有銷售代表，8 個OEM 有駐地工程師。TFH 通過直接持股和間接持股的方式設立了13 家子公司，其中一家子公司設立了瑞典分公司。

 

　　TFH 公司主要經(jīng)營汽車管件業(yè)務，設計和制造用于引擎和電池冷卻、充氣、進氣的流量科技系統(tǒng)，為汽車行業(yè)提供流量技術解決方案。公司是汽車配件一類供應商，客戶主要覆蓋大眾、寶馬、奧迪、歐寶、福特、通用、標致、雪鐵龍等整車制造商的中高端車型等大型整車廠和一級供應商。共擁有13 家子公司。

 

　�。�2）汽車全系統(tǒng)內循環(huán)供應商

 

　　TFH 是歐洲此類業(yè)務領域的市場領導者之一，所占市場份額的13%。公司是一個全系統(tǒng)供應商，其主要產(chǎn)品種類包括發(fā)動機和電池冷卻（E&BC），空氣充氣（AC）和空氣進氣管（AI）等；公司擁有大量的知識產(chǎn)權和重大的加工專門技術，可以在全球范圍內享受專利帶來的收益；公司成功維持了多樣化的客戶群，重點集中在主要全球OEM 供應商，沒有客戶超過總銷售的16-17%，有效分散了市場風險；TFH 的高級管理層擁有平均超過25 年的從業(yè)經(jīng)驗，且擁有一批高素質的工程師和項目經(jīng)理，團隊擁有豐富的技術和項目管理經(jīng)驗；公司一以貫之地重視產(chǎn)品和服務的高質量，建立良好的內控制度。

 

　　目前新興業(yè)務是新能源汽車的電池冷卻系統(tǒng)（在全球該領域，公司排名前三），占比正處于快速提升期，中長期來看，預計TFH 公司發(fā)動機及新能源汽車電池冷卻系統(tǒng)的收入占比將快速提升，近幾年持續(xù)快速增長，有望超過50%。中鼎公司收購完成后，將在中國進行新能源汽車電池冷卻系統(tǒng)的渠道滲透。

 

　　5、盈利預測與評級

 

　　考慮到AMK 公司2016 年3 季度并入財務報表，TFH 公司預計2017 年3 月份并表，我們預計公司2016-2018 年EPS 分別為：0.81 元、1.09 元、1.41 元，對應2017 年PE、PB 分別為：21.7、5.5 倍。看好公司主業(yè)保持15%-25%的穩(wěn)定利潤增長，逐漸侵蝕高端密封件外資份額；AMK 和TFH 并入后，將為公司帶來智能駕駛和新能源汽車核心零配件業(yè)務，以及汽車零配件一級供應商渠道，這兩家公司的產(chǎn)品有效國產(chǎn)化，進入國內供應鏈體系后，將為公司帶來廣闊的市場。公司將與我國的自主品牌汽車一起在新興領域共同成長。看好公司發(fā)展和持續(xù)增長，維持“強烈推薦-A”投資評級，持續(xù)推薦。