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浙江仙通:汽車橡膠密封條龍頭,進(jìn)口替代百億藍(lán)海靜待發(fā)掘

發(fā)布時間:2017-03-09 09:11:51   人瀏覽 來源: 橡膠技術(shù)網(wǎng)

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   公司是國內(nèi)汽車密封條本土企業(yè)中的佼佼者。汽車密封條行業(yè)進(jìn)口替代催生百億市場,公司擠入自主企業(yè)銷售額前十,市場地位與規(guī)模效應(yīng)雙雙領(lǐng)先。汽車密封條行業(yè)壁壘高筑,公司密封條產(chǎn)品毛利率高達(dá)40%以上,盈利能力強(qiáng)勁。預(yù)計隨著歐式密封條逐漸取代日韓式密封條,公司作為本土企業(yè)中極少數(shù)掌握歐式密封條生產(chǎn)技術(shù)的供應(yīng)商,有望憑借歐式密封條的高售價與高毛利率增厚業(yè)績。公司下游客戶主要是上汽通用五菱、吉利、奇瑞等整車廠,配套車型不乏爆款,預(yù)計2017年主要客戶銷量增長穩(wěn)健、明星車型銷量維持高位、新車型帶來的新訂單等有利因素將為業(yè)績提供巨大彈性。

 
  百億進(jìn)口替代空間,高壁壘高毛利藍(lán)海。進(jìn)口替代已成汽車密封件行業(yè)主旋律,2015年汽車密封條市場行業(yè)規(guī)模160億元,本土企業(yè)搶占了32%左右的市場份額,預(yù)計隨著進(jìn)口替代加劇,本土企業(yè)市占率存有進(jìn)一步提升的空間。汽車密封件行業(yè)四大壁壘高筑,阻隔潛在進(jìn)入者,我們認(rèn)為行業(yè)高毛利率的現(xiàn)狀短期內(nèi)不會發(fā)生改變。公司作為內(nèi)資中極少數(shù)具備歐式密封條生產(chǎn)能力的公司,將有望受益于歐式密封條逐步取代日韓式密封條帶來市場需求日益增長,高毛利率產(chǎn)品歐式密封條放量指日可待。據(jù)此,我們預(yù)計公司毛利率有望高企,盈利水平提升可期。
 
  下游客戶車型周期向好,爆款車型銷量爬坡帶動公司業(yè)績高增長。公司在穩(wěn)固自主品牌客戶的同時,不斷開拓外資汽車市場。公司前十大客戶貢獻(xiàn)90%以上營收,上汽通用五菱、吉利、奇瑞作為公司前三大客戶,營收貢獻(xiàn)率合計達(dá)60%以上。公司配套車型不乏五菱之光、五菱宏光、帝豪EC7、傳祺GS4等明星車型,為業(yè)績提供了強(qiáng)有力的支撐。2017年預(yù)計公司主要客戶如上汽通用五菱、吉利、奇瑞等整車廠銷量穩(wěn)健增長,傳祺GS4等明星車型銷量維持高位,加之寶駿510等新車上市帶來新訂單,2017年公司業(yè)績將持續(xù)高速增長。
 
  盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2016-2018年EPS分別為1.67元、2.53元、3.62元,對應(yīng)的PE為50倍、33倍、23倍。鑒于公司是本土汽車密封條企業(yè)中極少數(shù)具備歐式密封條生產(chǎn)能力的供應(yīng)商,加之配套車型不乏爆款,業(yè)績增速較為確定,首次覆蓋給予“買入”評級。
 
  風(fēng)險提示。下游整車廠銷量與新訂單或不及預(yù)期,進(jìn)口替代進(jìn)程或不及預(yù)期,原材料價格或大幅上漲。


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