中國輪胎中高端自主品牌，堅定推行全球化戰(zhàn)略公司配套客戶包括中國一汽、中國重汽、陜西重汽、福田汽車、東風(fēng)汽車、長安福特、比亞迪、吉利、奇瑞、上汽通用五菱、廈門金龍，印度塔塔,俄羅斯雷諾日產(chǎn)等國內(nèi)外整車廠商。十三五期間公司制定的目標(biāo)為，躋身世界輪胎前十強，堅定推行全球化品牌戰(zhàn)略，逐步樹立起在海外市場的美譽度，進一步提升公司在輪胎行業(yè)尤其是高端輪胎行業(yè)的市場占有率水平。汽車輪胎為我國橡膠輪胎的主要應(yīng)用市場，輪胎市場的需求與汽車銷量關(guān)系密切，又由于汽車輪胎市場約3/4的銷售來自替換市場，與汽車保有量的增長高度相關(guān)。近年來輪胎出口市場持續(xù)受到美國等國家貿(mào)易保護的影響，同時中國汽車新增銷量增速逐漸趨穩(wěn)，導(dǎo)致輪胎銷量增速持續(xù)低迷，2015年甚至出現(xiàn)大幅的負(fù)增長，與此同時國內(nèi)輪胎廠商紛紛開始布局海外工廠的建設(shè)，以最大程度減少貿(mào)易保護的影響，出口市場逐步恢復(fù)，同時國內(nèi)汽車保有量始終維持10%以上的增長，帶動輪胎行業(yè)銷量開始逐步復(fù)蘇。

 

　　公司在國際國內(nèi)市場的競爭力公司輪胎產(chǎn)品獲利能力與同行業(yè)公司相比，保持相對較高水平，在國產(chǎn)品牌中位列第一。目前玲瓏在全國范圍內(nèi)擁有200多家一級經(jīng)銷商，海外市場擁有300多家一級經(jīng)銷商。近年開始通過參加國際大型展會、加大媒體宣傳力度、擴大在體育賽事中的品牌影響力，加大海外市場品牌知名度。2016年10月公司通過德國大眾潛在供應(yīng)商評審，意味著公司成為德國大眾的正式供應(yīng)商，預(yù)計最快2017年開始實現(xiàn)供貨。中國輪胎企業(yè)逐步從替換市場，走向自主品牌OEM配套市場，再到走出國門，進入合資品牌備胎供應(yīng)體系和配套體系，這將在中國輪胎配套歷史上，成為一個歷史性的突破,也將為公司2017年貢獻新的業(yè)績增長。

 

　　橡膠漲價輪胎企業(yè)承壓，優(yōu)質(zhì)企業(yè)將凸顯競爭力2017年1月5日起，泰國東南，洛神府等橡膠產(chǎn)區(qū)受到洪水影響，產(chǎn)量預(yù)計大幅下滑。

 

　　受災(zāi)較為嚴(yán)重的4個橡膠產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)量占泰國年產(chǎn)量的40%，目前都還未進入割膠期，對全年產(chǎn)量將形成直接沖擊。同時天然橡膠正處于漲價周期，截止2017年2月3日，天然橡膠期貨價格已超過2萬元/噸，2017年對于輪胎企業(yè)是個嚴(yán)峻的考驗。此次泰國洪水突發(fā)狀況下，玲瓏輪胎在第一時間對橡膠庫存做了補充，通過搶購大幅提升庫存量，事件響應(yīng)能力迅速，爭取的新增庫存將緩沖突發(fā)災(zāi)害引起的用膠成本快速上漲。

 

　　海外工廠產(chǎn)銷穩(wěn)定，享受稅率優(yōu)惠同時抵御美國“雙反”壓力由于泰國玲瓏工廠享受泰國投資促進委員會給予的優(yōu)惠，2012年-2020年八年內(nèi)免交所得稅，五年減半征收的優(yōu)惠政策，2015年隨著泰國工廠開始向美國批量銷售，公司所得稅率明顯下降，且泰國工廠生產(chǎn)的輪胎銷售價格高于國內(nèi)市場，提升整體獲利能力。2015年公司美國市場銷售額11億元，其中7億由泰國工廠實現(xiàn)供貨，3個多億由國內(nèi)工廠供貨，2015年底泰國工廠1,200萬套半鋼胎設(shè)計能力全部達產(chǎn)，大大降低了2016年公司獲利受到來自美國“雙反”的壓力，泰國工廠全鋼胎產(chǎn)能逐步釋放，繼續(xù)推動2017年的獲利增量。此外公司成立的玲瓏美國公司，旨在進一步提高產(chǎn)品的研發(fā)實力并加大美國市場的開拓，海外中高端客戶是公司的長期目標(biāo)。

 

　　盈利預(yù)測與評級綜合預(yù)估公司2016/2017/2018年每股收益分別為0.90/1.01/1.13，對應(yīng)的PE分別為28/25/23倍，首次覆蓋給予“增持”評級。

 

　　風(fēng)險提示：橡膠價格大幅上漲的風(fēng)險；國際貿(mào)易壁壘的風(fēng)險；產(chǎn)能擴張進度低于預(yù)期的風(fēng)險。