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海達(dá)股份是軌道車(chē)輛密封件行業(yè)龍頭

發(fā)布時(shí)間:2015-01-04 08:50:12   人瀏覽 來(lái)源: 橡膠技術(shù)網(wǎng)

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  類(lèi)別:公司研究機(jī)構(gòu):東興證券股份有限公司 研究員:楊若木
 
  關(guān)注1:募投項(xiàng)目基本投產(chǎn),軌道交通、汽車(chē)領(lǐng)域產(chǎn)品產(chǎn)能大幅提高
 
  海達(dá)股份18.425.26%
 
  公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為橡膠密封件等配件,產(chǎn)品涉及航運(yùn)、建筑、汽車(chē)及軌道交通等領(lǐng)域。公司募投項(xiàng)目已基本投產(chǎn),使得公司產(chǎn)能有較大提高,特別是在軌道減震橡膠件、軌道車(chē)輛橡膠密封件以及汽車(chē)橡膠密封條等產(chǎn)品上。募投項(xiàng)目中的2.5萬(wàn)噸混煉膠原計(jì)劃三條生產(chǎn)線,現(xiàn)已完成其中一條,而公司又通過(guò)技術(shù)改造使原有的2萬(wàn)噸混煉膠產(chǎn)能有所提升,目前混煉膠總產(chǎn)能已可滿足公司現(xiàn)有生產(chǎn)水平。
 
  關(guān)注2:公司是軌道車(chē)輛密封件行業(yè)龍頭,未來(lái)市場(chǎng)仍很廣闊
 
  公司軌道車(chē)輛方面的客戶主要有中國(guó)南車(chē)(601766,股吧)、中國(guó)北車(chē)(601299,股吧)等主機(jī)廠以及康尼機(jī)電(603111,股吧)、永貴電器(300351,股吧)、西門(mén)子、龐巴迪等車(chē)門(mén)廠。根據(jù)中國(guó)鐵路總公司的數(shù)據(jù),2014年動(dòng)車(chē)組第一輪招標(biāo)南北車(chē)共計(jì)投標(biāo)時(shí)速250km/h的動(dòng)車(chē)組102列,350km/h的動(dòng)車(chē)組200列。時(shí)速250km/h的高速動(dòng)車(chē)每節(jié)需要密封件2.5萬(wàn)元,而時(shí)速在350km/h的高速動(dòng)車(chē)每節(jié)需要5萬(wàn)元,一列動(dòng)車(chē)一般包含8節(jié)。公司在這兩種車(chē)型的市場(chǎng)占有率都很高,是此細(xì)分行業(yè)的龍頭。
 
  此外公司軌道交通方面的產(chǎn)品還有盾構(gòu)隧道止水橡膠密封件和軌道減震橡膠件。公司軌道交通業(yè)務(wù)將受益于國(guó)內(nèi)地鐵、城際快軌、高鐵的高速發(fā)展以及"高鐵出海"的投資驅(qū)動(dòng)。今年上半年,軌道交通領(lǐng)域業(yè)務(wù)占公司營(yíng)收的35%,同比增速也在35%左右,預(yù)計(jì)未來(lái)仍是公司的支柱業(yè)務(wù)和盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
 
  關(guān)注3:汽車(chē)領(lǐng)域業(yè)績(jī)翻倍,建筑領(lǐng)域新產(chǎn)品儲(chǔ)備待售
 
  公司橡膠密封件產(chǎn)品在汽車(chē)領(lǐng)域增長(zhǎng)迅速,今年上半年此塊業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約7000萬(wàn)元,較上年同期翻倍,預(yù)計(jì)全年可實(shí)現(xiàn)1.4億元的營(yíng)收。公司是以天窗密封件進(jìn)入汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的,通過(guò)這兩三年的市場(chǎng)開(kāi)拓,目前已開(kāi)始為北汽、華泰、廣汽三菱的幾款新車(chē)型提供整車(chē)密封條,預(yù)計(jì)明年將獲得新訂單,業(yè)績(jī)有一定放量。整車(chē)密封條產(chǎn)業(yè)鏈較難進(jìn)入,一般需要2-3年的認(rèn)證過(guò)程,且配件廠一般要與主機(jī)廠進(jìn)行整車(chē)同步開(kāi)發(fā)。但是在新車(chē)推出一段時(shí)間,達(dá)到量產(chǎn)后,配件廠商則可受益于穩(wěn)定訂單而不需要再額外投入。
 
  建筑領(lǐng)域方面,公司與東南大學(xué)合作研發(fā)的"隔震橡膠墊"已可銷(xiāo)售。傳統(tǒng)的抗震是加粗鋼筋,而可變型的橡膠墊是把能量消耗掉,以柔克剛。這種橡膠墊隔震技術(shù)已在地震多發(fā)的日本普遍應(yīng)用,而國(guó)內(nèi)未來(lái)將對(duì)醫(yī)療建筑、學(xué)校、幼兒園等新建筑優(yōu)先采用,老舊房屋的抗震改造中也會(huì)加以應(yīng)用。公司對(duì)新產(chǎn)品的不斷研發(fā)將有助于公司進(jìn)入未成熟的新細(xì)分領(lǐng)域,搶占先機(jī)。
 
  關(guān)注4:明年原材料價(jià)格預(yù)計(jì)有較大幅度下跌
 
  公司所用主要原材料為三元乙丙橡膠,是一種由乙烯、丙烯和ENB共聚所得的合成橡膠。目前該原料價(jià)格在2.5萬(wàn)元/噸左右,預(yù)計(jì)隨著原油價(jià)格的暴跌以及國(guó)內(nèi)吉林吉化、三井、朗盛等新產(chǎn)能的投產(chǎn),明年三元乙丙橡膠價(jià)格將會(huì)有較大的下跌。公司產(chǎn)品訂單分為閉口訂單和開(kāi)口訂單,閉口訂單主要是工程類(lèi)的項(xiàng)目,在合同簽訂時(shí)以當(dāng)時(shí)的原材料價(jià)格為產(chǎn)品定價(jià),一旦達(dá)成不會(huì)輕易改變,而開(kāi)口訂單一般是在汽車(chē)、航運(yùn)、建筑領(lǐng)域,產(chǎn)品定價(jià)調(diào)整周期在每季度或每年。對(duì)于閉口訂單來(lái)說(shuō),公司將會(huì)受益于原材料的下跌,而對(duì)于開(kāi)口訂單,公司營(yíng)收可能將會(huì)受到一定影響。
 
  結(jié)論:
 
  公司戰(zhàn)略布局明確,在軌道交通細(xì)分領(lǐng)域已獲得很高的市場(chǎng)占有率;在整車(chē)密封領(lǐng)域先從低端市場(chǎng)入手,進(jìn)行"練兵";在未成熟的新領(lǐng)域儲(chǔ)備產(chǎn)品,為未來(lái)發(fā)展助力。未來(lái)幾年是我國(guó)地鐵、城鐵、高鐵高速發(fā)展的時(shí)期,公司將憑借其較高的市場(chǎng)占有率獲得更大的市場(chǎng)空間。鑒于公司明年還將在軌道交通和汽車(chē)領(lǐng)域保持高速增長(zhǎng),我們預(yù)計(jì)公司2014年-2016年的每股收益分別為0.68元、0.89元和1.10元,對(duì)應(yīng)PE分別為25X、19X、16X.首次關(guān)注給予"強(qiáng)烈推薦"投資評(píng)級(jí)。


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