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 疫苗研制獲得突破性進(jìn)展，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)將持續(xù)復(fù)蘇，宏觀氛圍趨暖，全球金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好穩(wěn)步提升。在全球天然橡膠減產(chǎn)以及下游需求樂(lè)觀的背景下，未來(lái)橡膠價(jià)格料重新走強(qiáng) 
      受益于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的持續(xù)回暖，10月，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)為51.4%，雖比9月微落0.1個(gè)百分點(diǎn)，但自3月以來(lái)連續(xù)位于臨界點(diǎn)以上，表明制造業(yè)呈現(xiàn)持續(xù)回暖態(tài)勢(shì)。同時(shí)，10月，財(cái)新中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)為53.6，較9月回升0.6個(gè)百分點(diǎn)，為2011年2月以來(lái)的最高值，顯示制造業(yè)景氣狀況改善明顯。 

      雖然需求強(qiáng)勁帶動(dòng)生產(chǎn)加速恢復(fù)，生產(chǎn)指數(shù)連續(xù)8個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間，但需要警惕的是，外需擴(kuò)張幅度放緩，海外疫情反復(fù)對(duì)外需產(chǎn)生較為明顯的抑制作用。整體看，10月PMI受季節(jié)性影響略有下滑，但下滑幅度弱于往年，反映出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力仍存�；�于偏樂(lè)觀的宏觀，經(jīng)歷前期大幅回調(diào)以后，橡膠期貨2101合約有望止跌，做多熱情料重燃。 
      受疫情和極端天氣影響，今年國(guó)內(nèi)天然橡膠產(chǎn)區(qū)開割明顯推遲。雖然恢復(fù)割膠后新膠產(chǎn)出迅速回升，但損失的兩個(gè)月割膠時(shí)間所造成的產(chǎn)量下滑，無(wú)法靠剩下的割膠期來(lái)彌補(bǔ)，全年減產(chǎn)幾成定局。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年9月，國(guó)內(nèi)天膠產(chǎn)量為11.14萬(wàn)噸，雖環(huán)比增長(zhǎng)11.4%，但同比下滑2.7%。此外，1—9月，國(guó)內(nèi)天膠總產(chǎn)量為42.65萬(wàn)噸，較去年同期下滑19.4%。10月以來(lái)，主產(chǎn)區(qū)進(jìn)入割膠旺季，但海南接連遭遇臺(tái)風(fēng)，新膠產(chǎn)能釋放受限。11月中下旬云南產(chǎn)區(qū)將進(jìn)入季節(jié)性停割期，海南也會(huì)在12月中旬陸續(xù)停割，這意味著后期國(guó)內(nèi)全乳膠供給更加緊張。 
      轉(zhuǎn)向海外，東南亞產(chǎn)區(qū)雖然開割時(shí)間正常，但由于今年雨水較大，割膠作業(yè)受到影響，原料膠水產(chǎn)出下滑。國(guó)際三方橡膠理事會(huì)預(yù)計(jì)，今年剩余時(shí)間天膠產(chǎn)量下降，且產(chǎn)量下降過(guò)程將持續(xù)到明年年初。同時(shí)預(yù)計(jì)，泰國(guó)、印尼和馬來(lái)西亞的天膠產(chǎn)量將較去年的879萬(wàn)噸減少85.9萬(wàn)噸。天然橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)(ANRPC)的最新報(bào)告顯示，9月，東南亞主產(chǎn)國(guó)天膠產(chǎn)量為104.93萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.2%，環(huán)比增長(zhǎng)2.68%，但1—9月該地區(qū)天膠總產(chǎn)量為779.71萬(wàn)噸，同比減少7.3%。其中，泰國(guó)減少2.04%，印度尼西亞減少13.18%，馬來(lái)西亞減少11.54%，越南減少5.06%，印度減少3.31%。 
總體來(lái)看，在疫情和天氣影響下，今年國(guó)內(nèi)外天然橡膠產(chǎn)量下降已成定局，膠市供給偏緊預(yù)期中長(zhǎng)期存在，膠水原料報(bào)價(jià)維持偏強(qiáng)格局。 
      國(guó)內(nèi)新車產(chǎn)銷兩旺，重卡銷售持續(xù)“井噴”，我國(guó)輪胎配套市場(chǎng)在汽車市場(chǎng)持續(xù)回暖的帶動(dòng)下，表現(xiàn)較好。去年，我國(guó)輪胎出口占比41%，替換占比37%，汽車原配胎占比22%。由此可見，輪胎市場(chǎng)景氣度的提高，不僅需要內(nèi)部配套市場(chǎng)的配合，而且需要海外需求的支持。隨著三季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)與海外經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，不僅輪胎內(nèi)銷表現(xiàn)活躍，而且輪胎外貿(mào)訂單明顯恢復(fù)。海關(guān)總署的最新數(shù)據(jù)顯示，三季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)輪胎出口訂單恢復(fù)性增長(zhǎng)，廠家開工率大幅提升。其中，9月單月，國(guó)內(nèi)橡膠輪胎出口65萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)兩萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16.7%；今年前9個(gè)月，國(guó)內(nèi)橡膠輪胎累計(jì)出口449萬(wàn)噸，雖同比下降8.5%，但較前8個(gè)月回升3.2個(gè)百分點(diǎn)。此外，前9個(gè)月，國(guó)內(nèi)輪胎外胎累計(jì)產(chǎn)量為5.83億條，較去年同期下滑5.5個(gè)百分點(diǎn)，這主要是上半年國(guó)內(nèi)外疫情暴發(fā)對(duì)我國(guó)輪胎生產(chǎn)和出口產(chǎn)生較大沖擊。 
      在內(nèi)銷和外貿(mào)好轉(zhuǎn)的背景下，國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)開工率在三季度顯著回升，并超過(guò)去年同期水平。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月13日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)全鋼胎開工率為75.26%，較去年同期提升8.06百分點(diǎn)；半鋼胎開工率為71.03%，較去年同期提升3.92個(gè)百分點(diǎn)。步入四季度，歐美疫情出現(xiàn)二次反撲現(xiàn)象，海外訂單需求可能受到?jīng)_擊。不過(guò)，民主黨拜登在美國(guó)大選中占據(jù)優(yōu)勢(shì)，其秉持全球化理念，且面對(duì)美國(guó)疫情嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)考驗(yàn)，中美貿(mào)易摩擦料得到暫時(shí)性緩解，我國(guó)對(duì)美國(guó)的輪胎出口壓力有望減輕。 
總體而言，未來(lái)國(guó)內(nèi)輪胎需求在外貿(mào)訂單以及配套市場(chǎng)的帶動(dòng)下，表現(xiàn)有望持續(xù)強(qiáng)勁，雖然面臨外部疫情等不確定風(fēng)險(xiǎn)，但國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持偏高的開工率。 
      眾所周知，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，天膠主要用于輪胎生產(chǎn)，而輪胎需求強(qiáng)弱又取決于終端車市景氣度。受新冠肺炎疫情影響，我國(guó)新車市場(chǎng)產(chǎn)銷一度出現(xiàn)斷崖式下跌。據(jù)顯示，今年1—3月，我國(guó)新車銷量同比增速為-20%、-78%和-40%。隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的積極推進(jìn)，家庭購(gòu)車和換車需求釋放，同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，4月迎來(lái)正增長(zhǎng)，5月環(huán)比和同比雙增長(zhǎng)。下半年，新車產(chǎn)銷延續(xù)樂(lè)觀態(tài)勢(shì)。 
      中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，9月，我國(guó)汽車產(chǎn)銷繼續(xù)呈現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，累計(jì)產(chǎn)銷降幅收窄，不足5%。此外，10月，汽車產(chǎn)銷分別完成255.2萬(wàn)輛和257.3萬(wàn)輛，環(huán)比分別增長(zhǎng)0.9%和0.1%，同比分別增長(zhǎng)11.0%和12.5%。本月截至目前，汽車產(chǎn)銷已連續(xù)7個(gè)月增長(zhǎng)，其中連續(xù)6個(gè)月銷量增速保持在10%以上。1—10月，汽車產(chǎn)銷分別完成1951.9萬(wàn)輛和1969.9萬(wàn)輛，同比分別下降4.6%和4.7%，降幅較1—9月分別收窄2.1和2.2個(gè)百分點(diǎn)。 

      終端零售環(huán)節(jié)，“銀十”旺季凸顯。受益于廠家支持政策的加大以及各地政策紅利的釋放，汽車市場(chǎng)持續(xù)向好。不過(guò)，臨近年底，廠家任務(wù)指標(biāo)過(guò)高、壓庫(kù)嚴(yán)重，經(jīng)銷商庫(kù)存壓力增大，資金回籠速度較慢。中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)的最新一期“中國(guó)汽車經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)調(diào)查”VIA顯示，10月，汽車經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為54.1%，較9月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期下降8.3個(gè)百分點(diǎn)，庫(kù)存預(yù)警指數(shù)位于榮枯線之上。 

      總體來(lái)看，四季度國(guó)內(nèi)車市產(chǎn)銷有望延續(xù)三季度的良好表現(xiàn)，且增幅進(jìn)一步擴(kuò)大，行業(yè)復(fù)蘇前景明朗。 
      受益于疫情防控后國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，物流進(jìn)一步活躍。10月，中國(guó)物流業(yè)景氣指數(shù)保持高位回升態(tài)勢(shì)，且增速平穩(wěn)。據(jù)中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)的數(shù)據(jù)，10月，中國(guó)物流業(yè)景氣指數(shù)為56.3%，較9月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)。分項(xiàng)指數(shù)顯示，10月，新訂單指數(shù)為56.7%，較9月回升0.8個(gè)百分點(diǎn)，表明物流需求仍較旺盛。 

      物流需求增長(zhǎng)，物流運(yùn)輸?shù)闹饕�工具重卡自然受益。�?shù)據(jù)顯示，作為天膠需求晴雨表的重卡銷量，三季度呈現(xiàn)高增長(zhǎng)勢(shì)頭，四季度依然延續(xù)樂(lè)觀形勢(shì)。10月，我國(guó)重卡銷售12.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)41%，不僅刷新了歷史同期銷量紀(jì)錄，而且創(chuàng)出了今年以來(lái)第8次的月度銷量新高。1—10月，我國(guó)累計(jì)銷售重卡136.5萬(wàn)輛，同比增幅達(dá)到39%，凈增長(zhǎng)超過(guò)38萬(wàn)輛。在經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)以及國(guó)三淘汰政策持續(xù)發(fā)力的環(huán)境下，年內(nèi)剩下的兩個(gè)月重卡銷量預(yù)計(jì)維持高增長(zhǎng)，全年累計(jì)銷量預(yù)計(jì)突破155萬(wàn)輛。 

      今年以來(lái)，上期所標(biāo)準(zhǔn)交割品全乳膠嚴(yán)重減產(chǎn)，背后原因有二：其一，云南和海南雖處于割膠旺季，但膠水收購(gòu)不足的現(xiàn)象存在；其二，濃縮乳膠比全乳膠更具價(jià)格優(yōu)勢(shì)，加工廠更愿意將收購(gòu)來(lái)的膠水加工成濃縮乳膠。 

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月6日當(dāng)周，橡膠期貨庫(kù)存為253537噸，注冊(cè)倉(cāng)單為225000噸，較去年同期分別減少48.34%和50.72%，較3年均值分別減少51.56%和50.30%。由于今年新注冊(cè)倉(cāng)單量較少，在11月老膠倉(cāng)單集中注銷后，新膠倉(cāng)單只有4萬(wàn)多噸，交割貨源偏少。 

      疫苗研制獲得突破性進(jìn)展，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)將持續(xù)復(fù)蘇，宏觀氛圍趨暖，全球金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好穩(wěn)步提升。在全球天然橡膠減產(chǎn)以及下游需求樂(lè)觀的背景下，未來(lái)橡膠價(jià)格料重新走強(qiáng)，預(yù)計(jì)2101合約橡膠期貨價(jià)格運(yùn)行區(qū)間在14000—16000元/噸，故建議在2101合約上構(gòu)建牛市看漲期權(quán)價(jià)差策略。 
 

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