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進入10月以來，滬膠價格不斷走升，上揚勢頭強勁。10月20日晚間夜盤交易時段，滬膠主力2101合約盤中最高觸及14975元/噸，不斷刷新兩年多高位，截至夜盤收盤，收報14945元/噸，漲幅5.02％。

市場人士認(rèn)為，橡膠主要受以下四方面因素影響：第一，國慶節(jié)過后，青島地區(qū)出現(xiàn)新冠肺炎疫情，作為中國天然橡膠貿(mào)易流中心，青島疫情防控升級對橡膠市場產(chǎn)生一定程度的影響；第二，受拉尼娜現(xiàn)象影響，國慶節(jié)期間，東南亞地區(qū)以及我國海南地區(qū)遭遇臺風(fēng)和降雨天氣，導(dǎo)致割膠活動受阻；第三，國內(nèi)天膠中下游需求數(shù)據(jù)靚麗，9月份中國汽車產(chǎn)銷量同比、環(huán)比均為兩位數(shù)增長；第四，天然橡膠主產(chǎn)國泰國和印度尼西亞先后爆發(fā)規(guī)模較大的示威游行活動，地緣政治風(fēng)險似乎有抬頭的跡象。

市場人士表示，基本面向好支撐滬膠價格延續(xù)強勢格局，市場看多邏輯仍然成立。不過短期價格急漲，暗藏高位回調(diào)風(fēng)險，適宜降低倉位控制風(fēng)險。

近期，貴金屬市場稍顯沉寂，國際金價持續(xù)在1900美元/盎司一線徘徊。在市場人士看來，短期市場焦點集中于美國大選與財政刺激法案將如何“一錘定音”。長周期來看，貴金屬價格主要關(guān)注美債實際收益率，當(dāng)前美國經(jīng)濟仍在修復(fù)期，美國將持續(xù)維持貨幣政策寬松，通脹預(yù)期仍趨于回升，貴金屬上漲動力仍在。

滬膠價格刷新兩年多高位，走高背后原因何在？

進入10月以來，滬膠價格不斷走升，上揚勢頭強勁。10月20日晚間夜盤交易時段，滬膠主力2101合約盤中最高觸及14975元/噸，不斷刷新兩年多高位，截至夜盤收盤，收報14945元/噸，漲幅5.02％。

究其原因，國投安信期貨橡膠分析師胡華釬認(rèn)為，主要受以下因素影響：

首先是疫情擾動影響。國慶節(jié)過后，青島地區(qū)出現(xiàn)新冠肺炎疫情，導(dǎo)致該地區(qū)經(jīng)濟活動受阻，尤其是作為中國天然橡膠貿(mào)易流中心，青島疫情防控升級對橡膠市場產(chǎn)生一定程度的影響。

其次是天氣因素對供應(yīng)端的擾動。受拉尼娜現(xiàn)象影響，國慶節(jié)期間，東南亞地區(qū)以及我國海南地區(qū)遭遇臺風(fēng)和降雨天氣，導(dǎo)致割膠活動受阻，膠水收購價一路走高，天然橡膠產(chǎn)量恢復(fù)緩慢，這也加劇了市場的供應(yīng)擔(dān)憂。

“由于今年前三季度中國天然橡膠產(chǎn)量下滑近20％，加上RU期貨價格升水較低，導(dǎo)致新膠倉單較少，老膠倉單占絕大多數(shù)，RU2011合約交割后老膠將集中注銷，市場炒作新膠倉單。”胡華釬說。

再次是近段時間以來國內(nèi)天膠中下游需求數(shù)據(jù)靚麗。9月份中國汽車產(chǎn)銷量同比、環(huán)比均為兩位數(shù)增長，中國重卡和挖掘機銷量同比分別增長63％和64.8％。中國橡膠進口量同比增長58.1％。

最后，天然橡膠主產(chǎn)國泰國和印度尼西亞先后爆發(fā)規(guī)模較大的示威游行活動，地緣政治風(fēng)險似乎有抬頭的跡象。

“總體來看，天膠市場下游消費旺盛，且新膠上市受不利天氣因素的影響，疊加期貨倉單數(shù)量相對偏低，為近期膠價提供利多支持。”方正中期期貨橡膠研究員張向軍表示，近期關(guān)于天膠主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)的傳聞強烈，特別是滬膠可交割品產(chǎn)量不足引發(fā)市場注意�？梢钥吹�，近期滬膠價升量增，市場人氣提升。其中，20號膠價格有補漲跡象，但與滬膠價差仍在擴大。

具體看向基本面，建信期貨分析師彭浩洲表示，一方面，氣候異常令市場上調(diào)供應(yīng)端減產(chǎn)預(yù)期。拉尼娜現(xiàn)象導(dǎo)致泰國強降雨天氣持續(xù)，泰國原料價格延續(xù)漲勢；“沙德爾”臺風(fēng)形成將繼續(xù)擾動海南新膠產(chǎn)出，海南主產(chǎn)區(qū)工廠收購價高位運行，同時成本價格高筑擠出制膠利潤也使得濃乳進一步分流原料，交割品數(shù)量低位為膠價提供支撐，云南替代指標(biāo)流入未能兌現(xiàn)全乳增量預(yù)期。

另一方面，需求端同樣表現(xiàn)較強。輪胎企業(yè)受出口訂單和配套胎市場支撐表現(xiàn)較好。截至10月20日，全鋼和半鋼胎開工率分別為74.69％和70.21％，分別高于去年同期2.74個百分點和3.4個百分點。同時，終端市場需求延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，9月重卡銷量15.06萬輛，同比增長63％，銷量走勢仍是平穩(wěn)推進，產(chǎn)銷相對順暢。

整體來看，胡華釬表示，今年以來天然橡膠供需呈現(xiàn)兩弱格局，但邊際不斷改善。一方面，總產(chǎn)量下滑，供應(yīng)恢復(fù)低于預(yù)期；另一方面，需求回暖，恢復(fù)好于預(yù)期。看向四季度，他認(rèn)為，這是天膠供需格局在一年中最好的季節(jié)，天然橡膠供應(yīng)端將由高產(chǎn)期進入減產(chǎn)期，尤其是中國由高產(chǎn)期進入停割期。不過，胡華釬認(rèn)為，目前膠價已經(jīng)超過疫情前的水平，“補漲”行情即將暫告一段落，未來想進一步打開上漲空間，則需要依靠更強的驅(qū)動力。

“可以看到，進入10月份以來，滬膠主力合約累計漲幅超過15％，但是以上利好因素多為階段性題材，能否持續(xù)推動膠價走高，并有效突破長期整理區(qū)間頂部存在不確定性。目前現(xiàn)貨市場交投不是很活躍，下游企業(yè)按需采購，建議投資者以短線交易為主。”張向軍說道。

彭浩洲認(rèn)為，基本面向好支撐滬膠價格延續(xù)強勢格局，市場看多邏輯仍然成立。不過短期價格急漲，暗藏高位回調(diào)風(fēng)險，適宜降低倉位控制風(fēng)險。操作上，他建議趁回調(diào)逢低做多，不做空。

貴金屬支撐仍在，關(guān)注美國大選與財政刺激法案

近期，貴金屬市場稍顯沉寂，國際金價持續(xù)在1900美元/盎司一線徘徊。在金瑞期貨貴金屬研究員杜飛看來，短期市場焦點集中于美國大選與財政刺激法案將如何“一錘定音”。

最近，白宮提出了1.8萬億美元的一攬子援助計劃，較此前的金額提升了0.3萬億美元。不過，眾議院議長民主黨人士佩洛西以刺激力度“遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足”為由再度將其否決。美國財長姆努欽則表示，很難在大選之前達成協(xié)議，因民主黨和共和黨人在某些問題上的分歧仍然很大，不過雙方在某些領(lǐng)域正取得進展。

在杜飛看來，美國財政刺激法案再度遇挫，可能會拖累美國通脹修復(fù)時間。“進一步寬松的貨幣政策將會配合財政刺激，但兩黨就刺激法案遲遲未能達成共識，因此貨幣政策也因此滯后實施，將不利于通脹的修復(fù)。”他說道。

臨近11月3日美國大選投票日，貴金屬波動將加劇。

一方面，從民調(diào)支持率來看，此前在9月29日，美國總統(tǒng)候選人完成了第一輪辯論，據(jù)Real Clear Politics公布的數(shù)據(jù)，辯論結(jié)束以后，拜登的民調(diào)支持率有所提升。截至10月20日，拜登民調(diào)支持率為51.3％，特朗普民調(diào)支持率為42.4％，拜登支持率領(lǐng)先約9個百分點。

“目前拜登獲選概率領(lǐng)先，且有擴大趨勢。而在拜登的競選綱領(lǐng)中，傾向于對經(jīng)濟提供較大的財政刺激，這會導(dǎo)致貨幣的進一步寬松，從而有利于貴金屬價格上行。”杜飛說道。

另一方面，他也表示，每當(dāng)大選投票月臨近時期，美國都面臨“驚奇十月”，即投票前出現(xiàn)意外的新聞，導(dǎo)致民調(diào)的反轉(zhuǎn)，是較大的風(fēng)險因素。

目前距離11月3日大選投票還有兩周時間，美國總統(tǒng)候選人的辯論，以及更多的變故都將加劇貴金屬波動。

對于貴金屬價格走勢，杜飛認(rèn)為，貴金屬價格支撐仍在，短期建議觀望，中長期上漲動力未消失。從短期來看，貴金屬價格關(guān)注美國大選選情情況，市場對于大選的交易仍顯得較為保守，更多資金傾向于按兵不動，靜待大選結(jié)果出爐。除了大選影響以外，美國迎來第三波疫情，美股也出現(xiàn)階段性跌幅，貴金屬避險情緒也將再度提升。總體而言，短期貴金屬建議看多不做多。

長周期來看，他表示，貴金屬價格主要關(guān)注美債實際收益率。當(dāng)前美國經(jīng)濟仍在修復(fù)期，美國將持續(xù)維持貨幣政策寬松，通脹預(yù)期仍趨于回升。綜合來看，他建議短期觀望，但他同時認(rèn)為，長周期貴金屬上漲動力仍在。