【橡膠技術(shù)網(wǎng) - 期貨市場】

 　11月14日夜間22：30分開始，大宗商品集體大跌，橡膠甚至觸及跌停。市場的投資者驚呼上漲的時(shí)候沒嘗到甜頭，下跌的時(shí)候絕對(duì)跑不了。對(duì)此，銀河期貨分析師仲文慶表示，此次橡膠、螺紋等商品下跌是多方因素促成的。近期，下跌的主要邏輯是受基本面因素影響，由于臨近年底，市場流動(dòng)性趨緊等，對(duì)于大宗商品造成短期擾動(dòng)。

　　國債期貨連創(chuàng)新低

　　對(duì)于近期商品市場的回調(diào)，市場信號(hào)并非無跡可尋。據(jù)記者了解，11月13日，10年期國債期貨主力合約跌0.67%，創(chuàng)上市以來的新低；5年期國債期貨主力合約跌幅擴(kuò)大至0.34%。10年期國債活躍券170018收益率上行7.9bp報(bào)3.98%。5年期國債現(xiàn)券收益率突破4%，日內(nèi)上漲4個(gè)基點(diǎn)。

　　“其實(shí)，在國慶節(jié)前，由于市場看多情緒比較高，有機(jī)構(gòu)投資者增持了一些國債。然而，伴隨著后期債市出現(xiàn)回調(diào)，此前增持國債的機(jī)構(gòu)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)選擇拋國債避險(xiǎn)。”上海某私募基金經(jīng)理?xiàng)钕壬�接受記者采訪時(shí)表示。

　　與此同時(shí)，從國債期貨近期走勢(shì)可以看出，短期來看主要因?yàn)榻�期市場流�?dòng)性偏緊，此前一周公開市場操作累計(jì)凈回籠2300億，隔夜、7天shibor利率短期上升明顯。仲文慶表示，從資金成本來看，市場對(duì)于四季度資金成本預(yù)期普遍悲觀。

　　資金面收緊對(duì)市場利率預(yù)期產(chǎn)生向上的共振效應(yīng)，造成了債券市場短期的悲觀情緒。從大環(huán)境來看，防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是近期金融監(jiān)管工作的主要任務(wù)。因此，去杠桿仍將是未來一段時(shí)間的主旋律，貨幣政策仍將保持中性。在穩(wěn)健中性的貨幣政策背景下，市場對(duì)未來利率預(yù)期仍然悲觀。

　　此外，伴隨市場流動(dòng)性偏緊以及金融監(jiān)管趨嚴(yán)，近期五年期活躍券(130005.IB)、十年期活躍券(160017.IB)收益率連創(chuàng)新高，目前考慮買入五年期、十年期利率債，從長期配置及資本利得的角度看，確實(shí)是一個(gè)比較劃算的買點(diǎn)。

　　不過，仲文慶表示，買入后價(jià)格短期內(nèi)仍可能會(huì)繼續(xù)承壓，主要因?yàn)橐韵氯�點(diǎn)因素：第一，市場普遍預(yù)期12月美聯(lián)儲(chǔ)將要加息，受此影響央行可能也會(huì)繼續(xù)維持偏緊的貨幣政策；第二，金融去杠桿仍將是未來金融監(jiān)管的主要方向；第三，國內(nèi)通脹預(yù)期仍然較高。

　　事實(shí)上，11月14日全球債市遭遇大拋售之后，11月15日國內(nèi)股市和商品就應(yīng)聲下跌。內(nèi)盤期貨多數(shù)收跌，滬鎳、PVC主力封跌停，橡膠跌逾6%，鐵礦石收跌逾4%，焦煤、滬鋅跌超3%，螺紋鋼、滬鉛、滬銅跌超2%。

　　橡膠下游需求趨緩

　　截至11月16日收盤，滬膠主力1801收于13270元/噸，跌890元，跌幅6.29%。與此同時(shí)，期現(xiàn)價(jià)差縮小至1420元/噸，位于年內(nèi)最低點(diǎn)，和去年相比也是較低的水平。隨著國內(nèi)外橡膠價(jià)格持續(xù)疲弱，橡膠主產(chǎn)國泰國的膠農(nóng)呼吁政府救助。

　　11月13日消息，據(jù)外媒報(bào)道，因橡膠價(jià)格不斷下降的問題遲遲得不到解決，泰國董里南部的膠農(nóng)原定于11月13日的游行，經(jīng)過協(xié)商后暫時(shí)取消。

　　據(jù)了解，此次游行原計(jì)劃就是為了向農(nóng)業(yè)部長Chatchai施壓。據(jù)悉，膠農(nóng)們游行抗議的目的也正是為了要求Chatchai對(duì)問題負(fù)責(zé)，并解決橡膠價(jià)格下降的問題。膠農(nóng)在Chatchai的任期內(nèi)感到非常不安，因?yàn)樘﹪�橡膠管理局(Thai Rubber Authority)與五家主要橡膠公司合作，從而對(duì)小規(guī)模的膠農(nóng)造成了損害。

　　膠農(nóng)網(wǎng)顧問Tanomkiat表示，泰國橡膠管理局原則上是應(yīng)該幫助膠農(nóng)的，但是實(shí)際上受益的卻是大型投資者，他的集團(tuán)會(huì)要求泰國橡膠管理局退出合資企業(yè)，并實(shí)施橡膠價(jià)格管理規(guī)定。

　　據(jù)了解，泰國目前處于熱帶雨季氣候中，但并未有洪水形成，集中降雨對(duì)于大米、蔬果種植戶有一定影響，政府也已經(jīng)給予一定補(bǔ)助，就膠農(nóng)而言，僅是對(duì)開割天數(shù)有影響；而當(dāng)下膠農(nóng)的收入雖然有所減少，但并不存在棄割現(xiàn)象。

　　而目前處于雨季后半段，12月份將逐步走出雨季，在這種情況下，市場反而是擔(dān)憂供應(yīng)量的上升，而非棄割是否形成。

　　那么，在基本面未出現(xiàn)轉(zhuǎn)變的情況下，是什么原因?qū)е陆�期橡膠價(jià)格再次出現(xiàn)斷崖式下跌？對(duì)此，上海成俊橡塑公司期貨部研投總監(jiān)范燕文表示，除了流動(dòng)資金趨緊的因素外，下游需求趨緩也是因素之一。

　　據(jù)了解，國慶期間終端需求整體開工與訂單都表現(xiàn)尚可，成品庫存在相對(duì)中等位置。面對(duì)突然的大跌，直接導(dǎo)致節(jié)前備貨充足的下游輪胎廠無法繼續(xù)靈活周轉(zhuǎn)。隨著期現(xiàn)價(jià)差的收斂，現(xiàn)貨賣盤也一直壓制現(xiàn)貨段銷售，套利盤內(nèi)循環(huán)無法啟動(dòng)，基差在2000-2200之間徘徊，成交十分清淡。

　　與此同時(shí)，范燕文表示，在經(jīng)過一個(gè)月的原料庫存消化之后，期貨價(jià)格雖然從12900元/噸緩慢回升至14300元/噸,但整體下游終端采購積極性并不高，成品庫存卻在不斷回升，雖有部分零星型號(hào)提價(jià)銷售刺激輪胎經(jīng)銷商提貨，但實(shí)際效果欠佳。隨著現(xiàn)貨端壓力在不斷累加，近期的大跌實(shí)際也符合預(yù)期。

　　對(duì)于后期走勢(shì)，范燕文表示，橡膠一直以絕對(duì)價(jià)值偏低備受圈外資金關(guān)注，并且一直想作為多頭配置。但是目前在流動(dòng)性外圍環(huán)境不是特別良好情況下，供需面的矛盾會(huì)越來越突出。

　　2016年同期橡膠庫存處于低庫存階段，而且橡膠主產(chǎn)國泰國遭遇洪災(zāi)影響。然而，今年與去年不同，不僅橡膠處于高庫存，上游在沒有供給側(cè)改革情況下，下游存在環(huán)�？刂崎_工率，反而形成了一種壓制。因此，在明年開割季來臨之前，天然橡膠的絕對(duì)價(jià)值雖然偏低，但也有可能更低，走勢(shì)磨人，區(qū)間震蕩的邊際重心下沉。