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 　　步入2月下旬，滬膠期貨轉(zhuǎn)入快速回落走勢(shì)，此前利空風(fēng)險(xiǎn)得到較好釋放。在泰國(guó)政府延遲拍賣(mài)儲(chǔ)備膠以及我國(guó)2月重卡銷售超預(yù)期增長(zhǎng)的利多提振下，上周滬膠1705合約終于在18500—19000元/噸區(qū)間內(nèi)企穩(wěn)整固。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期強(qiáng)烈

　　自2月底以來(lái)，包括主席耶倫在內(nèi)的6位美聯(lián)儲(chǔ)官員頻頻發(fā)表鷹派言論，支持加快美元升息步伐。在密集的預(yù)期引導(dǎo)下，美聯(lián)儲(chǔ)在3月出臺(tái)加息的可能性驟然上升。美國(guó)聯(lián)邦基金利率期貨交易員制作的“美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具”顯示，目前市場(chǎng)預(yù)期3月加息概率達(dá)到90%，明顯高于一周前的30%以上水平。換言之，美聯(lián)儲(chǔ)極有可能會(huì)在下周(3月14日至15日)召開(kāi)的貨幣政策例會(huì)上出臺(tái)加息舉措。

　　不僅如此，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)和通脹水平都顯示出積極改善的信號(hào)，而全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)下降處于相對(duì)有利的位置，所以6月美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的概率高達(dá)98%。受此影響，上周美元指數(shù)再度走強(qiáng)，并一度突破102整數(shù)。強(qiáng)勢(shì)美元回歸料給國(guó)內(nèi)商品帶來(lái)又一輪壓力。

　　國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存仍回升

　　截至2017年2月底，青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存繼續(xù)上漲至16.62萬(wàn)噸，較2月中旬15.66萬(wàn)噸整體增加0.96萬(wàn)噸，漲幅6.13%。其中天然橡膠12.34萬(wàn)噸，增加0.72萬(wàn)噸，增幅6.19%;合成橡膠3.84萬(wàn)噸，增加0.24萬(wàn)噸，增幅6.67%;復(fù)合膠0.44萬(wàn)噸，與上月中旬持平。此次庫(kù)存增長(zhǎng)，除天然橡膠庫(kù)存作為主力增長(zhǎng)因素增加明顯外，合成膠庫(kù)存也有增加。此外，煙片膠，順丁膠庫(kù)存也有抬頭之勢(shì)。庫(kù)存增長(zhǎng)的主要原因一方面是節(jié)前船期部分延后到港，預(yù)估2-3月到港量大約30萬(wàn)噸。另一方面是下游工廠開(kāi)工較年前略有下滑，補(bǔ)庫(kù)有所放緩，因此目前來(lái)看庫(kù)存仍處于上升周期。

　　目前輪胎企業(yè)雖已逐步提升開(kāi)工率，但由于春節(jié)前原料采購(gòu)備貨充裕，加之原料價(jià)格走高，多數(shù)企業(yè)抵觸情緒出現(xiàn)，采購(gòu)熱情明顯不高。如果3月輪胎廠家漲價(jià)，而下游需求又不能順利傳導(dǎo)的話，后期采購(gòu)原料的積極性勢(shì)必進(jìn)一步受挫。

　　合成膠升水幅度下降

　　盡管?chē)?guó)內(nèi)重卡銷售表現(xiàn)樂(lè)觀，但乘用車(chē)市場(chǎng)銷售增速卻并未有此佳績(jī)。據(jù)了解，1月國(guó)內(nèi)乘用車(chē)產(chǎn)銷比2016年同期分別下降4.2%和1.1%。在高基數(shù)的制約下，預(yù)計(jì)2月增速也難有樂(lè)觀轉(zhuǎn)變。與此同時(shí)，中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)發(fā)布的中國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)調(diào)查顯示，2月庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為66.6%，比1月上升5.1個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2015年3月以來(lái)新高。

　　乘用車(chē)銷售不暢在一定程度上抑制了合成膠需求增長(zhǎng)。2月份，合成橡膠行情呈現(xiàn)沖高回落。春節(jié)過(guò)后，中石化和中石油兩次上調(diào)價(jià)格推動(dòng)合成橡膠市場(chǎng)報(bào)盤(pán)上揚(yáng)。但是因?yàn)榻K端企業(yè)原料庫(kù)存充裕及節(jié)后開(kāi)工恢復(fù)慢于預(yù)期，合同商在資金方面漸漸顯出壓力，部分合同商開(kāi)始?jí)簝r(jià)出貨并引發(fā)獲利盤(pán)回吐，市場(chǎng)心態(tài)急劇轉(zhuǎn)變并出現(xiàn)踩踏式拋盤(pán)，價(jià)格迅速下滑。20日，中石化和中石油等企業(yè)先后調(diào)降合成橡膠價(jià)格，加之天然橡膠和丁二烯也均顯出弱勢(shì)，市場(chǎng)氛圍愈發(fā)清冷，業(yè)者報(bào)盤(pán)則無(wú)底線下行，實(shí)際成交價(jià)格以商談為主且遠(yuǎn)遠(yuǎn)倒掛于出廠，交易清淡。相對(duì)而言，由于終端企業(yè)對(duì)順丁橡膠的需求略強(qiáng)，順丁整體表現(xiàn)好于丁苯橡膠。

　　昨日，滬膠1705合約在反彈至19250元/噸附近遭遇空頭拋壓而出現(xiàn)回落，午后更是翻綠下跌，可見(jiàn)膠市的負(fù)面因素對(duì)期價(jià)上行有較大的束縛作用。結(jié)合上述幾點(diǎn)利空，筆者認(rèn)為，滬膠中期調(diào)整行情尚未結(jié)束，易跌難漲的可能性較大。