分享嘉賓| 范燕文 上海成俊橡塑 研投總監(jiān)

 

　　紀(jì)要整理| 對(duì)沖研投志愿者 花菇

 

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　　核心觀點(diǎn)

 

　　1. 泰國(guó)拋儲(chǔ)方面，從目前幾次競(jìng)拍看，最后一次競(jìng)拍壓力非常大，流拍概率也大。這個(gè)是最近市場(chǎng)最大的利空，也是發(fā)酵的時(shí)間點(diǎn)。

 

　　2. 春節(jié)前和春節(jié)后市場(chǎng)供需的環(huán)境有一個(gè)比較大的變化。從春節(jié)后整體價(jià)格的連續(xù)攀升，下游的抵觸情緒較大。因?yàn)樯嫌蝺r(jià)格上去之后，現(xiàn)貨價(jià)格是跟不上的，成交價(jià)格持續(xù)下降，所以跳水4000點(diǎn)也是對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的回歸。

 

　　3. 根據(jù)現(xiàn)在國(guó)內(nèi)輪胎工廠提價(jià)20%-30%的幅度上，反過(guò)來(lái)推導(dǎo)橡膠原料成本，如果在18000左右，可以回歸盈利模式，從國(guó)際出口輪胎價(jià)格看，雖然提價(jià)只有8%左右，但是原先的利潤(rùn)就存在，所以對(duì)于目前的采購(gòu)價(jià)格可以接受，這是我們對(duì)需求端比較利好的一個(gè)情況。

 

　　4. 泰國(guó)未來(lái)天氣方面，如果干旱會(huì)影響開(kāi)割，如果4月份正常天氣，有可能之前的預(yù)估的12月份減少的產(chǎn)量會(huì)彌補(bǔ)回來(lái)。

 

　　5. 最近為什么突然行情會(huì)大跌？一個(gè)是期貨上漲中，現(xiàn)貨沒(méi)有跟上期貨的情況，出現(xiàn)抵觸情緒。另外一方面是我們?cè)瓉?lái)預(yù)期的洪水的影響并沒(méi)有這么嚴(yán)重。第三點(diǎn)，整體的期現(xiàn)價(jià)差在1700-1800之間出現(xiàn)了套利盤的涌入，目前價(jià)差又回到了1000左右。這三個(gè)方面導(dǎo)致市場(chǎng)整體進(jìn)去調(diào)整環(huán)節(jié)。

 

　　7. 從期貨角度來(lái)講，期貨的價(jià)格調(diào)整了20%左右有一個(gè)小幅度的反彈。但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)的供需環(huán)境看，對(duì)四月份天氣的不確定性，暫時(shí)認(rèn)為天氣良好的話，下半年新高的概率很小。所以短線可以做一個(gè)反彈，但是中長(zhǎng)期是逐步減弱的態(tài)勢(shì)，所以中長(zhǎng)期建議逢高沽空。

 

　　下面我有幾個(gè)因素和大家做一個(gè)分享。

 

　　首先我們可以回顧下年前所有的矛盾指向供應(yīng)的短缺，發(fā)生的事件傾向樂(lè)觀分析。但是年后供應(yīng)短缺并不尖銳，而且洪水影響好轉(zhuǎn)或者保稅庫(kù)庫(kù)存的上升已經(jīng)緩慢地緩解了這個(gè)問(wèn)題。拋儲(chǔ)在下個(gè)月3月9號(hào)是最后一次競(jìng)拍，也要做一個(gè)最后的了結(jié)。

 

　　回顧下一月份的競(jìng)拍十萬(wàn)噸的價(jià)格是65泰銖，標(biāo)膠59泰銖。由于市場(chǎng)對(duì)當(dāng)時(shí)泰國(guó)洪水始料未及，原料短缺，拋儲(chǔ)變成市場(chǎng)的香饃饃，工廠和輪胎廠競(jìng)相競(jìng)拍。從新加坡美金價(jià)格看，從2080，到月底上漲了10%到2280的價(jià)格，第一次的拋儲(chǔ)當(dāng)時(shí)對(duì)市場(chǎng)是一個(gè)緩解作用，并且對(duì)市場(chǎng)是一個(gè)提振。

 

　　反過(guò)來(lái)說(shuō)，過(guò)完春節(jié)后的競(jìng)拍在2月14號(hào)，也是10萬(wàn)噸，流拍接近5000噸。但是這個(gè)流拍的數(shù)據(jù)大家并沒(méi)有關(guān)注，因?yàn)閮r(jià)格煙片是75泰銖，標(biāo)膠是66泰銖，比起第一次競(jìng)拍上漲10%左右，原料價(jià)格差不多漲了10泰銖，價(jià)格上比第一次有優(yōu)勢(shì)。

 

　　但是第二次競(jìng)拍的市場(chǎng)氛圍已經(jīng)產(chǎn)生了一定的變化。因?yàn)楫?dāng)時(shí)我們了解到一月份競(jìng)拍的貨源一部分是原料形式進(jìn)入加工廠，緩解原料緊缺的狀況，二月份的競(jìng)拍貨源很多直接到了加工產(chǎn)或者銷售，有一部分存貨3月份會(huì)陸續(xù)發(fā)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

 

　　可以看出，前兩個(gè)月的競(jìng)拍貨源已經(jīng)陸續(xù)發(fā)往市場(chǎng)。那3月9號(hào)會(huì)是什么情況呢？剩下的12.5萬(wàn)噸，數(shù)量比前面多，競(jìng)拍底價(jià)是接近72泰銖以上。從競(jìng)拍底價(jià)和現(xiàn)在市場(chǎng)價(jià)格看，煙片是在78泰銖，膠水在75，實(shí)際上價(jià)格無(wú)優(yōu)勢(shì)。所以從目前幾次競(jìng)拍看，最后一次競(jìng)拍壓力非常大，流拍概率也大。這個(gè)是最近市場(chǎng)最大的利空，也是發(fā)酵的時(shí)間點(diǎn)。

 

　　這是我說(shuō)的目前市場(chǎng)上第一個(gè)比較大的利空。第二個(gè)對(duì)市場(chǎng)不樂(lè)觀的因素是春節(jié)前和春節(jié)后市場(chǎng)供需的環(huán)境有一個(gè)比較大的變化。尤其是現(xiàn)貨貿(mào)易端的貿(mào)易環(huán)節(jié)。一方面很多的中間商和下游都儲(chǔ)備了原料的庫(kù)存，在春節(jié)前假期儲(chǔ)備量，在春節(jié)后尤其是中間環(huán)節(jié)是有一個(gè)獲利了結(jié)和總體的資金周轉(zhuǎn)。從春節(jié)后整體價(jià)格的連續(xù)攀升，下游的抵觸情緒較大。因?yàn)樯嫌蝺r(jià)格上去之后，現(xiàn)貨價(jià)格是跟不上的，成交價(jià)格持續(xù)下降，所以跳水4000點(diǎn)也是對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的回歸。

 

　　目前為止現(xiàn)貨整體價(jià)格在2100美金，期貨價(jià)格18500左右達(dá)到市場(chǎng)相互平衡的狀態(tài)。如果說(shuō)整體期貨和現(xiàn)貨的平衡，未來(lái)的變數(shù)還是要回歸供應(yīng)端。

 

　　首先從2月份的上游工廠的產(chǎn)能的恢復(fù)情況看，2月份供應(yīng)正在回補(bǔ)，且達(dá)到60%以上，在未來(lái)的2到3月份，市場(chǎng)整體的供應(yīng)在正常水平，我們要關(guān)注4月份正式進(jìn)入群割期，市場(chǎng)供應(yīng)的量有多少。

 

　　目前的第二點(diǎn)是未來(lái)的供應(yīng)從原先的缺口到慢慢的回補(bǔ)，最大的影響因素要觀察4月份的情況。從原來(lái)的缺口的確定性到不確定性的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。從我們青島保稅區(qū)的國(guó)內(nèi)的庫(kù)存情況看，有15萬(wàn)噸以上的庫(kù)存，期貨倉(cāng)單在26.7萬(wàn)噸，總的現(xiàn)貨在31.88萬(wàn)噸左右，期貨倉(cāng)庫(kù)庫(kù)容大，占整體庫(kù)容的60%。在2017新的一年的橡膠還沒(méi)有上市的情況下，整體期貨端的現(xiàn)貨在緩慢減少態(tài)勢(shì)中，但是青島保稅區(qū)在緩慢上升中，我們要關(guān)注下游工廠的采購(gòu)力度。

 

　　以上是供應(yīng)端的情況。從需求端看，國(guó)際輪胎廠的采購(gòu)結(jié)構(gòu)看，年前在采購(gòu)3、4月份的資源，目前在采購(gòu)5月份的資源。因?yàn)?016年整體價(jià)格大幅度上漲導(dǎo)致國(guó)際輪胎廠的整體采購(gòu)計(jì)劃造成整體偏離。也就是在一路追漲的過(guò)程中，將價(jià)格造成大幅度的提升。目前2017年國(guó)際輪胎廠采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，目前從最新的采購(gòu)遠(yuǎn)期2100美金左右。從國(guó)內(nèi)輪胎廠看，整體開(kāi)工率在70-80%左右，從最近輪胎工廠的節(jié)奏看，傾向于采購(gòu)的動(dòng)作，但是國(guó)內(nèi)現(xiàn)在采取長(zhǎng)約的訂單模式，所以整體現(xiàn)貨采購(gòu)量有所下降，主要是補(bǔ)給原料的庫(kù)存。

 

　　根據(jù)現(xiàn)在國(guó)內(nèi)輪胎工廠提價(jià)20%-30%的幅度上，反過(guò)來(lái)推導(dǎo)橡膠原料成本，如果在18000左右，可以回歸盈利模式，從國(guó)際出口輪胎價(jià)格看，雖然提價(jià)只有8%左右，但是原先的利潤(rùn)就存在，所以對(duì)于目前的采購(gòu)價(jià)格可以接受，這是我們對(duì)需求端比較利好的一個(gè)情況。

 

　　從拋儲(chǔ)環(huán)節(jié)存在變數(shù)，庫(kù)存的累加及下游終端的消費(fèi)情況下，是不是可以累加庫(kù)存、消耗庫(kù)存再繼續(xù)累加庫(kù)存的這樣一個(gè)正向的循環(huán)當(dāng)中去。

 

　　另外一方面，單純以橡膠的農(nóng)產(chǎn)品(11.75 -0.17%,買入)的季節(jié)性情況來(lái)看，我們要關(guān)注四月份的天氣，不僅僅是泰國(guó)地區(qū)對(duì)市場(chǎng)的影響，另外還是國(guó)內(nèi)開(kāi)割季節(jié)來(lái)臨。國(guó)內(nèi)看，去年整體停割價(jià)格在16000左右，整體全乳膠在17500以上，如果今年的開(kāi)割季節(jié)，期貨價(jià)格保持目前水平，開(kāi)割價(jià)格在15000-16000之間，刺激膠農(nóng)的開(kāi)割積極性，產(chǎn)量會(huì)上升。

 

　　另外，國(guó)內(nèi)價(jià)格所引導(dǎo)的產(chǎn)量的提升，從泰國(guó)考察的情況看，打個(gè)比方，12月份、1月份整體缺口供應(yīng)減少35萬(wàn)噸，但是從2月中下旬泰國(guó)的洪水的影響已經(jīng)褪去，所有膠農(nóng)和工廠進(jìn)入正常的割膠或者加工的環(huán)節(jié)中。膠樹(shù)一部分在落葉，一部分在慢慢落葉，在膠價(jià)的影響下，全面停割在3月中旬左右。在4月份左右天氣良好可以開(kāi)割。所以說(shuō)4月份非常重要。如果干旱是影響開(kāi)割，如果4月份正常天氣，有可能之前的預(yù)估的12月份減少的產(chǎn)量會(huì)彌補(bǔ)回來(lái)。

 

　　從調(diào)研情況看，目前東海岸沿線洪水有影響停割的時(shí)間段，影響一部分樹(shù)的提前落葉，西海岸沒(méi)受到洪水的影響。2月份的來(lái)做總結(jié)，泰國(guó)的洪水影響預(yù)期并沒(méi)有這么嚴(yán)重。

 

　　最近為什么突然行情會(huì)大跌？一個(gè)是期貨上漲中，現(xiàn)貨沒(méi)有跟上期貨的情況，出現(xiàn)抵觸情緒。另外一方面是我們?cè)瓉?lái)預(yù)期的洪水的影響并沒(méi)有這么嚴(yán)重。第三點(diǎn)，整體的期現(xiàn)價(jià)差在1700-1800之間出現(xiàn)了套利盤的涌入，目前價(jià)差又回到了1000左右。這三個(gè)方面導(dǎo)致市場(chǎng)整體進(jìn)去調(diào)整環(huán)節(jié)。

 

　　針對(duì)下一個(gè)策略方案看，4、5、6月如何操作？輪胎工廠對(duì)于18000這個(gè)價(jià)格，認(rèn)為人民幣混合膠17000-17500可以接受，美金價(jià)格在2100美金可以接納，當(dāng)前現(xiàn)貨出現(xiàn)了比較好的支撐點(diǎn)。從期貨角度來(lái)講，期貨的價(jià)格調(diào)整了20%左右有一個(gè)小幅度的反彈。但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)的供需環(huán)境看，對(duì)四月份天氣的不確定性，暫時(shí)認(rèn)為天氣良好的話，下半年新高的概率很小。所以短線可以做一個(gè)反彈，但是中長(zhǎng)期是逐步減弱的態(tài)勢(shì)，所以中長(zhǎng)期建議逢高沽空。

 

　　我對(duì)于橡膠的最近的行情大致就是以上。

 

　　互動(dòng)環(huán)節(jié)

 

　　1、你認(rèn)為的橡膠4月不明朗之前，建議逢高空？

 

　　從目前現(xiàn)貨端采購(gòu)情況和整體期貨價(jià)差看，17500-18000有支撐，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，其實(shí)目前價(jià)格有不確定性。

 

　　2、以目前下游的庫(kù)存和需求來(lái)看，您認(rèn)為從幾月開(kāi)始下游有補(bǔ)庫(kù)需求？屆時(shí)的天膠供應(yīng)情況將會(huì)如何？

 

　　目前下游大型工廠的庫(kù)存保持一定比例船貨，現(xiàn)貨采購(gòu)逢低有少許買入，經(jīng)過(guò)了一周的現(xiàn)貨壓力釋放，近期整體中間環(huán)節(jié)的庫(kù)存以及近港資源兌現(xiàn)壓力已經(jīng)減少很多；根據(jù)目前的工廠原料庫(kù)存基本維系到3月中下旬，那么反觀后續(xù)4-5月份的船貨，國(guó)際市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，因此如果國(guó)內(nèi)貿(mào)易商在賣空之后未能及時(shí)補(bǔ)回的 則不排除發(fā)生類似去年9-10月份的情況發(fā)生，但唯一的變數(shù)，在于如果4月份供應(yīng)量逐步恢復(fù)，那么倒掛現(xiàn)象也有可能消除。

 

　　3、輪胎廠的混合膠現(xiàn)貨行情變化情況

 

　　混合膠保持入少出多格局。

 

　　4、請(qǐng)問(wèn)每年國(guó)內(nèi)重卡及挖掘機(jī)輪胎占比情況？

 

　　國(guó)內(nèi)重卡輪胎比例按照原有消費(fèi)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)應(yīng)該在24%，而挖掘機(jī)工程胎的占比相對(duì)較小，具體比例不清楚。

 

　　5、請(qǐng)問(wèn)上海期貨交易所庫(kù)存到年底能夠達(dá)到多少？每年可以交割的數(shù)量大概多少？

 

　　目前31.88萬(wàn)噸，在新的膠沒(méi)有上市之前 應(yīng)該就是最大庫(kù)存，目前每年可交割標(biāo)的在25萬(wàn)噸左右。

 

　　6、今年91反套還會(huì)有合適的機(jī)會(huì)么？

 

　　目前9-1反套沒(méi)有太大邏輯 不如關(guān)注5-9正套。短期多空情緒均有所釋放，期現(xiàn)價(jià)差也有效回歸，5月近月合約依然有優(yōu)勢(shì)，遠(yuǎn)月合約9月有未來(lái)供應(yīng)以及需求的不確定性存在壓力，在價(jià)差超過(guò)-400格局下，可傾向于買5拋9策略，為正套。

 

　　7、請(qǐng)問(wèn)您對(duì)上半年重卡銷量預(yù)期如何，會(huì)延續(xù)去年的銷量大漲的情況嗎？這個(gè)穩(wěn)定預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)多久？

 

　　穩(wěn)定要看國(guó)家基建有什么其他投入或者變化。

 

　　8、輪胎企業(yè)漲價(jià) 經(jīng)銷商利潤(rùn)壓縮，且目前拿貨難等問(wèn)題減少庫(kù)存。對(duì)于價(jià)格能不能傳導(dǎo)到終端配套您怎么看？

 

　　目前的傳導(dǎo)，就是需要看最后終端配套的接受度。如果直接傳導(dǎo)到汽車零售市場(chǎng)，那么整個(gè)正循環(huán)才會(huì)有好的發(fā)展，目前輪胎成本不僅僅是天膠，包括炭黑、鋼簾絲涉及到環(huán)保。所以政策的影響依然存在，也是輪胎企業(yè)目前面臨的困境。

 

　　9、你去泰國(guó)考察主要關(guān)注哪些因素 能分享一下嘛？

 

　　樹(shù)的生長(zhǎng)環(huán)境 生長(zhǎng)情況 工廠原料儲(chǔ)備 開(kāi)工情況 成品情況

 

　　10、請(qǐng)問(wèn)下次泰國(guó)3月9日的拋售，會(huì)不會(huì)再度引發(fā)期貨大跳水?

 

　　市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)提現(xiàn)了一部分利空……最后的利空兌現(xiàn) 也可能是另一種機(jī)遇。

 

　　11、請(qǐng)問(wèn)接下來(lái)市場(chǎng)主要應(yīng)該關(guān)注供給是否超預(yù)期，還是需求是否證偽邏輯？乘用車和重卡高峰一般在哪幾個(gè)月？每次高峰是否都隨國(guó)家政策而定？

 

　　供應(yīng)是否超預(yù)期，需求都是需要關(guān)注的，每一個(gè)階段都不一樣，下游工廠3-6月份是生產(chǎn)訂單高峰期。

 

　　12、請(qǐng)問(wèn)乘用車和重卡都是該時(shí)間段？去年小排量購(gòu)置和新能源車政策退出對(duì)需求短期一定抑制，需求強(qiáng)弱是否如您所講4月即可見(jiàn)分曉，還是走一步看一步？

 

　　需求固有量是長(zhǎng)期存在的，生產(chǎn)供應(yīng)總量也不會(huì)出現(xiàn)太大變化，其中的變化都是特定因素的小插曲，比如政策，比如氣候。