【橡膠技術(shù)網(wǎng) - 期貨市場(chǎng)】

 　　近期現(xiàn)貨成交弱于預(yù)期，在元宵節(jié)后下游企業(yè)的采購(gòu)節(jié)奏并不積極，市場(chǎng)采購(gòu)還是以貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)為主，工廠采購(gòu)意愿并不高，多數(shù)為小單零散采購(gòu)。而對(duì)大型橡膠(18790, 270.00,1.46%)制品企業(yè)的原料采購(gòu)中了解到，目前大型企業(yè)的原料庫(kù)存都相對(duì)充足，目前采購(gòu)意向偏向于采購(gòu)5月份左右到港的貨源。中大型企業(yè)的需求狀況基本可以反映出現(xiàn)階段大宗采購(gòu)的意愿低迷，這是很多業(yè)者在年前備貨時(shí)沒(méi)有預(yù)期到的，在價(jià)格大幅上漲的階段，業(yè)者往往采取囤貨手段以期獲得上漲收益，但是容易忽視市場(chǎng)需求暫時(shí)飽和后，貨物滯銷的問(wèn)題�，F(xiàn)階段市場(chǎng)就出現(xiàn)了滯銷的問(wèn)題，貿(mào)易商出貨積極性提高，也急于套現(xiàn)以緩解資金壓力。

　　目前橡膠處于回歸調(diào)整階段，也是對(duì)春節(jié)后價(jià)格大幅上漲的修復(fù)。從供需邏輯上來(lái)講，3月份泰國(guó)將進(jìn)入到停割期，但目前泰國(guó)工廠原料庫(kù)存充足，暫可不必?fù)?dān)心供應(yīng)緊張的問(wèn)題，同時(shí)3月初泰國(guó)政府還有一此10萬(wàn)多噸的國(guó)儲(chǔ)拍賣，供應(yīng)上目前維持緊平衡。需求面整體趨勢(shì)的變化目前還不突出，終端汽車的配套需求仍保持慣性上漲的勢(shì)頭，并且3月份輪胎企業(yè)的開工率將繼續(xù)回升，需求面并沒(méi)有明顯的轉(zhuǎn)勢(shì)，只是當(dāng)前的采購(gòu)意愿并不高。因此，膠價(jià)的下跌過(guò)程也會(huì)較為曲折，建議17000-20000區(qū)間操作。

　　一、行情回顧

　　自年后沖高后，滬膠連續(xù)下滑，跌破60日均線支撐，整體價(jià)格形態(tài)已經(jīng)轉(zhuǎn)弱。截止2月23日，2月份滬膠1705合約最高22310，最低18565，收于18690，環(huán)比跌2785點(diǎn)，跌幅12.97%。滬膠成交893.1萬(wàn)手，持倉(cāng)量38.4萬(wàn)手。

　　圖1：滬膠1705走勢(shì)

　　資料來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)、國(guó)信期貨投資咨詢部

　　一、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析

　　1、現(xiàn)貨流動(dòng)性偏低膠價(jià)弱勢(shì)震蕩

　　盡管2016年天然膠生產(chǎn)呈現(xiàn)疲態(tài)，9個(gè)成員國(guó)產(chǎn)量下降了2.7%，由2015年的1100萬(wàn)噸降至1070萬(wàn)噸，天然膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)(ANRPC)仍預(yù)計(jì)2017年天然橡膠(NR)產(chǎn)量將增長(zhǎng)4.4%左右至1122萬(wàn)噸。各成員國(guó)NR產(chǎn)量預(yù)測(cè)該協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)2017年除印度尼西亞外的各成員國(guó)NR產(chǎn)量都有望增加。其中柬埔寨的增幅將高達(dá)37.2%，從上年的14.9萬(wàn)噸增至20.4萬(wàn)噸。印尼產(chǎn)量將從316萬(wàn)噸下降至315萬(wàn)噸，降幅為0.2%。各成員國(guó)NR消費(fèi)量預(yù)測(cè)各成員國(guó)的NR消費(fèi)量2017年將上升1.8%，從2016年的804萬(wàn)噸升至819萬(wàn)噸。只有馬來(lái)西亞的消費(fèi)量預(yù)計(jì)會(huì)下降，從49.8萬(wàn)噸降至49萬(wàn)噸，降幅為1%左右。各成員國(guó)NR貿(mào)易情況預(yù)測(cè)雖然ANRPC2016年NR出口量下降了3%，從2015年的903萬(wàn)噸降至876萬(wàn)噸。但ANRPC預(yù)測(cè)2017年NR出口量有望增長(zhǎng)2.6%，達(dá)到899萬(wàn)噸。2017年NR進(jìn)口量有望增長(zhǎng)1.8%，從804萬(wàn)噸增至819萬(wàn)噸。除了中國(guó)外，各成員國(guó)的進(jìn)口量都將減少。預(yù)計(jì)中國(guó)2017年將進(jìn)口430萬(wàn)噸，仍是ANRPC成員國(guó)中最大的進(jìn)口國(guó)。近期現(xiàn)貨成交弱于預(yù)期，在元宵節(jié)后下游企業(yè)的采購(gòu)節(jié)奏并不積極，市場(chǎng)采購(gòu)還是以貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)為主，工廠采購(gòu)意愿并不高，多數(shù)為小單零散采購(gòu)。而對(duì)大型橡膠制品企業(yè)的原料采購(gòu)中了解到，目前大型企業(yè)的原料庫(kù)存都相對(duì)充足，目前采購(gòu)意向偏向于采購(gòu)5月份左右到港的貨源。中大型企業(yè)的需求狀況基本可以反映出現(xiàn)階段大宗采購(gòu)的意愿低迷，這是很多業(yè)者在年前備貨時(shí)沒(méi)有預(yù)期到的，在價(jià)格大幅上漲的階段，業(yè)者往往采取囤貨手段以期獲得上漲收益，但是容易忽視市場(chǎng)需求暫時(shí)飽和后，貨物滯銷的問(wèn)題�，F(xiàn)階段市場(chǎng)就出現(xiàn)了滯銷的問(wèn)題，貿(mào)易商出貨積極性提高，也急于套現(xiàn)以緩解資金壓力。

　　圖2：ANRPC產(chǎn)量

　　資料來(lái)源：wind、國(guó)信期貨投資咨詢部

　　2、泰國(guó)第三次拋儲(chǔ)

　　泰國(guó)從去年12月開始，目前已經(jīng)經(jīng)歷了兩次拋儲(chǔ)。泰國(guó)總計(jì)拋售31萬(wàn)噸橡膠，1月17日和18日完成9.8萬(wàn)噸的競(jìng)拍，20日橡膠盤面大幅下行。盡管有資金避險(xiǎn)的因素，但拋儲(chǔ)的影響也不容忽視。2月14日，泰國(guó)進(jìn)行第二次拋儲(chǔ)，總計(jì)10萬(wàn)噸，大部分為煙片。其中煙膠片成交均價(jià)75泰銖/公斤，標(biāo)膠成交均價(jià)66泰銖/公斤。近期泰國(guó)政府公布了橡膠拍賣第3輪投標(biāo)，共11萬(wàn)8千200噸，其中煙片11萬(wàn)4千500噸，標(biāo)膠3700噸，本批拍賣共有28個(gè)倉(cāng)庫(kù)，主要集中在南部地區(qū)，平均標(biāo)的價(jià)格為71.6銖。

　　圖3：青島保稅區(qū)天膠價(jià)格

　　資料來(lái)源：qinrex、國(guó)信期貨投資咨詢部

　　截至2017年2月中旬，青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存暴漲至15.66萬(wàn)噸，較1月中旬12.18萬(wàn)噸整體增加3.48萬(wàn)噸，漲幅28.57%。其中天然橡膠11.62萬(wàn)噸，增加2.51萬(wàn)噸，增幅27.55%；合成橡膠3.6萬(wàn)噸，增加0.98萬(wàn)噸，增幅37.4%；復(fù)合膠0.44萬(wàn)噸，減少0.01萬(wàn)噸，降幅2.22%。春節(jié)前后入庫(kù)較多，而其中天然膠、合成膠庫(kù)存猛增是總體庫(kù)存大漲的主要原因。

　　圖4：青島保稅區(qū)庫(kù)存

　　資料來(lái)源：wind、國(guó)信期貨投資咨詢部

　　2、原材料價(jià)格過(guò)高下游開工率恢復(fù)弱于預(yù)期

　　山東地區(qū)全鋼胎廠家開工率為63.67%，環(huán)比上漲15.19個(gè)百分點(diǎn)，同比上漲41.03個(gè)百分點(diǎn)；均已恢復(fù)正常生產(chǎn)，開工率較上周有大幅度提升，但是受原料價(jià)格高企、環(huán)保等方面的影響，廠家開工仍未達(dá)到年前水平。近期東營(yíng)地區(qū)環(huán)保要求嚴(yán)格，廠家生產(chǎn)受到一定的限制。此外，在原材料價(jià)格高位的壓力下，本周一些廠家再度發(fā)布漲價(jià)通知(部分廠家本月兩次調(diào)漲)，漲幅基本在5%以上。年后歸來(lái)，各地品牌代理商多忙于召開經(jīng)銷商訂貨會(huì)，受國(guó)內(nèi)輪胎市場(chǎng)漲價(jià)消息的影響，訂貨會(huì)現(xiàn)場(chǎng)的優(yōu)惠政策刺激代理商積極拿貨，不少商家反映交投火爆。而從市場(chǎng)交投情況來(lái)看，市場(chǎng)需求并未完成啟動(dòng)，輪胎實(shí)際需求一般，不過(guò)用戶和司機(jī)也多聽聞漲價(jià)消息，部分人士提前少量備貨。近期國(guó)內(nèi)不三包品牌輪胎市場(chǎng)漲價(jià)消息仍舊不斷，各大廠家繼續(xù)發(fā)布本月第二輪漲價(jià)政策。然而隨著國(guó)內(nèi)不三包輪胎價(jià)格的不斷上漲，加之三包輪胎促銷訂貨的優(yōu)惠刺激，二者價(jià)差逐漸縮小，不三包輪胎低價(jià)優(yōu)勢(shì)減弱，一些客戶囤貨轉(zhuǎn)向三包品牌。庫(kù)存方面，多數(shù)廠家目前庫(kù)存偏低，但受漲價(jià)影響，多數(shù)代理商庫(kù)存壓力較大，若商家?guī)齑鎵毫σ恢睙o(wú)法緩解，廠家?guī)齑婊驅(qū)⒂兴�回升�?/p>

　　國(guó)內(nèi)半鋼胎企業(yè)開工率69.94%，環(huán)比上漲15.80個(gè)百分點(diǎn)，同比上漲39.50個(gè)百分點(diǎn)；較年前正常水平有一定下滑。近期山東地區(qū)部分輪胎企業(yè)開工提升受到一定阻力：一是由于原材料價(jià)格的不斷上漲，一些廠家原料緊張，此外，原料價(jià)格的高企還導(dǎo)致了輪胎價(jià)格大幅上調(diào)，出口量下滑；二是環(huán)保要求高，限制廠家排污，廠家無(wú)法保持高開工。山東地區(qū)廠家漲幅較大，部分已達(dá)30個(gè)點(diǎn)左右，而外資企業(yè)漲幅相對(duì)較小。節(jié)后國(guó)內(nèi)半鋼胎市場(chǎng)亦在漲價(jià)聲中前行，內(nèi)資品牌紛紛上調(diào)價(jià)格，漲幅多集中在5%左右。然而國(guó)際品牌輪胎則略顯平靜，僅表達(dá)上漲預(yù)期，目前價(jià)格并未真正上行。市場(chǎng)囤貨現(xiàn)象也明顯不如全鋼輪胎，商家多按需拿貨。出口方面，受國(guó)內(nèi)輪胎價(jià)格大幅調(diào)漲影響，輪胎出口商出貨受到一定影響，短期出口量或?qū)⒂邢蕖?/p>

　　圖5：輪胎企業(yè)開工情況

　　資料來(lái)源：Wind、國(guó)信期貨投資咨詢部

　　2017年1月，受購(gòu)置稅優(yōu)惠政策減弱、春節(jié)有效工作日減少等因素影響，當(dāng)月汽車產(chǎn)銷環(huán)比明顯下降；與上年同期相比，產(chǎn)量略降，銷量微增。從主要產(chǎn)品產(chǎn)銷表現(xiàn)來(lái)看，乘用車環(huán)比和同比均呈下降；商用車產(chǎn)銷環(huán)比明顯下降，銷量同比保持較快增長(zhǎng)。在商用車主要品種中，與上月相比，客車和貨車產(chǎn)銷均呈下降，客車降幅更為明顯；與上年同期相比，貨車產(chǎn)銷呈一定增長(zhǎng)，客車下降較快。

　　最近剛結(jié)束的美國(guó)對(duì)華卡客車輪胎雙反案投票中，美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)共5名委員投票，三名委員認(rèn)定不存在實(shí)質(zhì)性損害及損害威脅，兩名委員認(rèn)定存在實(shí)質(zhì)性損害，ITC(美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì))作出最終裁決，認(rèn)定從中國(guó)進(jìn)口的卡客車輪胎未損害美國(guó)企業(yè)利益。那么今年的輪胎出口市場(chǎng)會(huì)進(jìn)一步恢復(fù)，維持平穩(wěn)發(fā)展。

　　圖6：汽車綜合景氣指數(shù)

三、操作建議：　　資料來(lái)源：Wind、國(guó)信期貨投資咨詢部

　　目前橡膠處于回歸調(diào)整階段，也是對(duì)春節(jié)后價(jià)格大幅上漲的修復(fù)。從供需邏輯上來(lái)講，3月份泰國(guó)將進(jìn)入到停割期，但目前泰國(guó)工廠原料庫(kù)存充足，暫可不必?fù)?dān)心供應(yīng)緊張的問(wèn)題，同時(shí)3月初泰國(guó)政府還有一此10萬(wàn)多噸的國(guó)儲(chǔ)拍賣，供應(yīng)上目前維持緊平衡。需求面整體趨勢(shì)的變化目前還不突出，終端汽車的配套需求仍保持慣性上漲的勢(shì)頭，并且3月份輪胎企業(yè)的開工率將繼續(xù)回升，需求面并沒(méi)有明顯的轉(zhuǎn)勢(shì)，只是當(dāng)前的采購(gòu)意愿并不高。因此，膠價(jià)的下跌過(guò)程也會(huì)較為曲折，建議17000-20000區(qū)間操作。