【橡膠技術(shù)網(wǎng) - 期貨市場】

 　　中國經(jīng)濟(jì)軟著陸對2016年天膠等商品期貨價(jià)格產(chǎn)生巨大的推力，并將持續(xù)到2017年，但成本的支持作用也將弱化，國際橡膠聯(lián)盟提出并實(shí)施的保價(jià)政策將會退出，并引起市場波動。

　　2017年世界天膠將增產(chǎn)，預(yù)計(jì)為12562千噸。主要原因是2010-1012年新種膠樹進(jìn)入割膠期，以及價(jià)格好轉(zhuǎn)下印度、馬來西亞被棄割的成熟橡膠樹會恢復(fù)割膠。國內(nèi)市場上，天膠產(chǎn)量近年下降趨勢與棄割膠樹復(fù)割因素對沖，中國產(chǎn)量與2016年持平，預(yù)計(jì)為740千噸。

　　預(yù)計(jì)2017年全球天膠消費(fèi)量為12638千噸。汽車銷量增長的主要驅(qū)動力為較成熟的汽車市場，如美國和中國。2017年，世界汽車銷量將增長4%。預(yù)計(jì)中國天膠消費(fèi)量為4930千噸。主要原因是公路物流運(yùn)輸向公司化發(fā)展，交通基礎(chǔ)設(shè)施重大工程建設(shè)，超載治理，全面淘汰國III車、黃標(biāo)車和國IV車，向國V車過度逐步實(shí)施等因素，將繼續(xù)支持我國商車產(chǎn)銷市場增長。

　　原油價(jià)格短時期內(nèi)難以突破箱型運(yùn)動。依靠減產(chǎn)維持價(jià)格，說明市場壓力較大，丁二烯價(jià)格將承壓。丁二烯價(jià)格不振，主要合成膠與天膠價(jià)格價(jià)差縮窄，對天膠價(jià)格的帶動作用將減弱。

　　預(yù)期2017年泰國煙片膠年平均價(jià)為1631美元/噸,較上年上漲11.3%。預(yù)期2017年滬膠活躍合約年平均價(jià)為18300元/噸，較上年上漲10.9%。

　　由于季節(jié)性因素，預(yù)計(jì)天膠價(jià)格呈現(xiàn)年初、年尾相對強(qiáng)，年中相對弱的態(tài)勢。一季度末、二季度初，因?yàn)樘炷z生產(chǎn)國開割以及對產(chǎn)量預(yù)期增長，導(dǎo)致天膠價(jià)格走軟，處于全年較低水平。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、世界經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的復(fù)蘇勢頭出現(xiàn)反復(fù)；2：房地產(chǎn)市場調(diào)控升級； 3、汽車實(shí)際消費(fèi)因?yàn)殡妱悠�車的騙補(bǔ),汽車實(shí)際消費(fèi)因電動汽車騙補(bǔ)而低于統(tǒng)計(jì)值。

　　一、天膠市場快速走出底部的主要動力

　　2016年5月份，上海天膠二次探底后，逐漸上升，尤其是11月份以來，價(jià)格上升速度非常凌厲。這種上升是新一輪的周期性上升的開始，還是季節(jié)性的或年度性的上升？

　　回答這個問題，必須考察今年天膠價(jià)格走出底部動力來源及其變化的路徑。同時，需要考慮到在這個過程中，市場影響因素又出現(xiàn)了什么樣新的特征性變化。

　　天膠上升的主要原因是：美、日、歐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，中國經(jīng)濟(jì)增速換擋，形成L型軟著陸，成本的支持作用，產(chǎn)膠國限產(chǎn)政策，中國汽車產(chǎn)銷兩旺。這些因素，隨著天膠價(jià)格上升，在新的一年會產(chǎn)生新的變化并影響著膠市的運(yùn)行軌跡。我們應(yīng)該注意到，如膠價(jià)逼近成本，抑制的產(chǎn)能會釋放，產(chǎn)膠國控制出口政策變化引起市場擔(dān)憂。同時，我們也應(yīng)該看到，2010-2012新種膠樹進(jìn)入割膠期，中國汽車需求潛力仍較大，美國汽車市場消費(fèi)強(qiáng)勁。只有把握這些新情況、新問題的變化趨勢，才能對新的一年天膠市場變化有個完整、正確認(rèn)識。

　　圖1： 2016年上海天膠行情走勢

　　資料來源：文華財(cái)經(jīng)、金瑞期貨研究所。

　　二、經(jīng)濟(jì)形勢··成本·政策

　　2.1中國經(jīng)濟(jì)L型軟著陸

　　中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，供給側(cè)主要是去產(chǎn)能、去庫存，需求側(cè)主要是房地產(chǎn)和出口下滑。影響經(jīng)濟(jì)下行的供求兩側(cè)已經(jīng)發(fā)生改善。2016年，拖累經(jīng)濟(jì)下行的主要周期性力量開始見底。

　　首先是房地產(chǎn)方面。2014年中國房地產(chǎn)投資告別了過去超增長時代，2015年下滑到只有1%的增長，這是歷史的新低。2015年12月份當(dāng)月只有負(fù)的1.9%增長，這是拖累經(jīng)濟(jì)下行的第一個力量。這個力量在2016年觸底。2016年房地產(chǎn)投資前十月回到正6.6%，拖累經(jīng)濟(jì)下行的第一個力量開始觸底回升。

　　其次，我們可以看到，過去大宗商品價(jià)格暴跌，企業(yè)去庫存。由于上一輪價(jià)格跌得非常慘烈，企業(yè)庫存去化非常充分。2016年6月份企業(yè)已經(jīng)開始新一輪補(bǔ)庫存。平均而言，一輪補(bǔ)庫周期大約持續(xù)1年左右，也就是說這一輪補(bǔ)庫周期有可能會持續(xù)到明年年中。

　　再次，人民幣匯率貶值。2014、2015年全球貿(mào)易收縮以及人民幣過強(qiáng)，導(dǎo)致中國出口2014、2015、2016年持續(xù)下行，2014年中國出口全年增長6%，而2015年全年呈現(xiàn)2.8%的負(fù)增長，隨著全球經(jīng)濟(jì)觸底以及修正人民幣的高估，大家看到今年中國出口雖然還在負(fù)增長，但是沒有惡化，中國出口也見底了。

　　2.2成本對價(jià)格的支持作用及其變化

　　天然橡膠生產(chǎn)成本主要由三大部分構(gòu)成：一是橡膠種植成本；二是割膠人工成本；三是加工運(yùn)輸成本。

　　海南天膠成本=5667+7200+1500=14367（元/噸）

　　云南天膠成本=4048+7200+1500=12748（元/噸）

　　2016年1月中旬和5月下旬，上海天膠主力合約價(jià)格一度分別跌至9590元/噸和10145元/噸，低于成本價(jià)。

　　“谷賤傷農(nóng)”，對于天然橡膠來說，也是如此。天然橡膠產(chǎn)業(yè)本身屬于勞動密集型產(chǎn)業(yè)，當(dāng)膠價(jià)低到一定程度時，勢必會降低種植和割膠意愿。種植效益不佳的時候，膠園主往往會采取一些應(yīng)對措施。其一，降低種植上的成本投入。其二，降低割膠頻率或棄割。其三，惜售。他們會將原料轉(zhuǎn)為庫存，儲存一段時間。但是，儲存條件等因素會影響產(chǎn)品質(zhì)量，儲存過后的原料膠只能做成標(biāo)二膠，其售價(jià)較全乳膠略低。其四，翻種或改種。這主要是針對膠齡較大或新種的橡膠樹。膠農(nóng)針對膠價(jià)處于低谷所采取的應(yīng)對措施和行為，對膠價(jià)起到了階段性的支持作用。

　　但隨著膠價(jià)走出低谷，遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離天膠成本后，天膠生產(chǎn)者的生產(chǎn)行為將會發(fā)生變化，如加大割膠頻率，放棄棄割行為，這將有利于天膠增產(chǎn)。

　　2.3產(chǎn)膠國限產(chǎn)政策分析

　　天然橡膠生產(chǎn)的高集中度決定產(chǎn)業(yè)在供給層面具有較高的話語權(quán)，限制出口以及其他不可抗力因素導(dǎo)致的供給受限，勢必對天然橡膠價(jià)格產(chǎn)生明顯的提振，這一點(diǎn)在歷史上也得到了驗(yàn)證。近兩年，東南亞天膠主要生產(chǎn)國頻頻祭起這面大旗。

　　從歷史數(shù)據(jù)來看，三國聯(lián)合限制出口會導(dǎo)致天然橡膠價(jià)格大幅上漲。國際橡膠主產(chǎn)國聯(lián)合限制出口在歷史上曾出現(xiàn)過兩次，這兩次都帶來了橡膠價(jià)格的明顯上漲。第一次天然橡膠主產(chǎn)國限制出口期間致橡膠價(jià)格暴漲。2008年12月，由于天然橡膠價(jià)格持續(xù)下跌，國際橡膠聯(lián)盟宣布2009年起削減橡膠出口91.5 萬噸，此后天膠現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上漲，跨度超過一年，期間最大漲幅達(dá)到147%；第二次天然橡膠限制出口發(fā)生在2012年，天然橡膠價(jià)格同樣呈現(xiàn)逆勢上漲。2012年8月，由于天膠庫存嚴(yán)重，三大橡膠生產(chǎn)國決定自10月1日起削減橡膠出口30萬噸，此后天膠現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上漲超過5個月，最大漲幅達(dá)到 25%。

　　2016年年初，由泰國、印尼和馬來西亞組成的國際橡膠三方委員會(ITRC)同意實(shí)施出口噸位計(jì)劃(AETS)，自2016年3月開始的六個月里共削減61.5萬噸橡膠出口量，約占全球天然橡膠產(chǎn)量的6%，其中泰國將削減32.4萬噸出口量，印尼削減23.874萬噸，馬來西亞削減5.226萬噸，約占全球天然橡膠產(chǎn)量的6%。此次事件將導(dǎo)致全球天然橡膠現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)明顯的上漲。此后，膠價(jià)上升到4月下旬，生產(chǎn)國此項(xiàng)政策起到了重要作用。

　　主要生產(chǎn)國限制出口，保證價(jià)格的行為是在天膠價(jià)格處于低位所采取的行動，但價(jià)格走出低谷，登上新臺階后，產(chǎn)膠國控制出口政策變化會引起市場震蕩，并釋放部分供應(yīng)量，對價(jià)格產(chǎn)生消極影響。

　　小結(jié)：中國經(jīng)濟(jì)軟著陸對2016年天膠等商品期貨價(jià)格產(chǎn)生巨大的推力。但國際橡膠聯(lián)盟提出并實(shí)施的保價(jià)政策作用會逐漸退出市場，引起市場擔(dān)憂。同時成本的支持作用也將弱化，成本抑制的部分產(chǎn)能將釋放。

　　三、棄割膠樹復(fù)產(chǎn) 產(chǎn)量增長預(yù)期加強(qiáng)

　　3.1新增膠樹進(jìn)入增產(chǎn)階段

　　2016年前10月，主要天膠生產(chǎn)國天膠產(chǎn)量為907.2萬噸，同比增長0.9%。其中，中國、馬來西亞分別下滑7%和9.9%。泰國、印尼、越南、印度分別增長2.9%、0.5%、4.4%和6.3%。預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量同比增長0.4%至1108.8萬噸。馬來西亞產(chǎn)量下降、印度產(chǎn)量增長不及預(yù)期，主要原因是橡膠價(jià)格不具吸引力及其他原因，大規(guī)模的成熟橡膠樹被棄割。

　　前10月，泰國天膠產(chǎn)量為3641.7千噸，較去年增長2.9%。全年產(chǎn)量預(yù)計(jì)在4450-4500千噸。天氣異常、勞動力不足，導(dǎo)致產(chǎn)量增長緩慢。泰國全境單產(chǎn)明顯下降，北部和東北部新增膠園一度延遲開割。單產(chǎn)的下降抵消了開割面積的增加，導(dǎo)致泰國這兩年產(chǎn)量增幅明顯放緩，南部甚至開始小幅下降。

　　天膠市場，價(jià)格過低、勞動力不足，導(dǎo)致開割不足，成熟橡膠樹被棄割嚴(yán)重。馬來產(chǎn)量連年下降。2016年前10月產(chǎn)量為544.6千噸，較去年同期下降9.9%。預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量在65萬噸左右。

　　前10月，印尼天膠產(chǎn)量為2675.5千噸，僅增長0.6%，較去年持平。預(yù)期全年產(chǎn)量為3164.3千噸。上半年限制出口，前三季度出口下降6.4%。國內(nèi)庫存量有所增加，第四季度，由于中國買盤出現(xiàn)而下降。

　　圖2： 主要生產(chǎn)國天膠產(chǎn)量 單位：千噸

　　資料來源：wind，金瑞期貨研究所。

　　2012年以來，主要生產(chǎn)國天膠產(chǎn)量上升并穩(wěn)定在高位的主要原因是，由于之前橡膠一直在高位大幅振蕩，許多產(chǎn)膠國紛紛增加橡膠種植面積，2006 —2008年種植面積的增速較2001—2005年大幅提高。2010-2012年，許多產(chǎn)膠國增加的橡膠種植面積，增速大幅提高。2012年，新增天膠種植面積為483.6千公頃，達(dá)到歷史高峰。

　　隨著新增膠樹逐步進(jìn)入產(chǎn)膠周期，橡膠供應(yīng)穩(wěn)定在較高水平。未來幾年新增膠樹逐步進(jìn)入產(chǎn)膠周期，橡膠供應(yīng)將進(jìn)一步增加。而隨著品種改良，新增膠樹產(chǎn)膠量也較以往大有改善。按照6-8年種植周期計(jì)算，可以預(yù)見，2010年種植的橡膠樹進(jìn)入割膠期。2010年種植的膠樹為462千公頃，2017年新膠增產(chǎn)幅度最大可達(dá)48萬噸。同時，由于價(jià)格改善，印度、馬來西亞被棄割的成熟橡膠樹會進(jìn)入割膠。

　　圖3： 主產(chǎn)國天膠種植面積 單位：千公頃

　　資料來源：wind，金瑞期貨研究所。

　　以緬甸、柬埔寨為首的新的產(chǎn)膠地未來增長空間較大。柬埔寨種植面積約40萬公頃，成熟膠園不足20%。緬甸種植面積約65萬公頃，成熟膠園不足30%。未來兩國產(chǎn)量有望釋放，且由于新樹較新，單產(chǎn)有較大增產(chǎn)空間。

　　3.2我國天膠生產(chǎn)受成本壓力處于下降趨勢

　　2016年9月，我國天膠產(chǎn)量為110千噸，較上年同期增長2.8%。預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量為736千噸，較去年下降7.3%。

　　今年預(yù)計(jì)海南減產(chǎn)5%，云南持平。海南產(chǎn)區(qū)總面積769萬畝�？偖a(chǎn)量穩(wěn)定在27-30萬噸。由于莎莉嘉臺風(fēng)，中小苗受影響較大，斷樹1.5-2%，斷枝較多，倒樹較少。天氣影響整體開割，延遲20-30天左右。產(chǎn)量直至7月上旬開始恢復(fù)正常。四季度原料價(jià)格維持高位，膠農(nóng)割膠積極性較好。

　　云南實(shí)際有效開割面積為600萬畝。版納種植面積占整個云南種植面積80%左右，產(chǎn)量占云南75-80%，今年預(yù)計(jì)為40萬噸。天氣一度影響整體開割，延遲25天左右。1月寒冬，3、4、5月干旱，6、7月多雨。產(chǎn)量直至7月下旬、8月份開始恢復(fù)。四季度，市場好轉(zhuǎn)，調(diào)動了膠農(nóng)的積極性。

　　近幾年，我國天膠產(chǎn)量連年下降，2013年以來中國天膠產(chǎn)量逐年下滑，2016年加速下降。這主要是受到低價(jià)影響。隨著成本上升，價(jià)格持續(xù)下跌，產(chǎn)量增量從高成本區(qū)域向地城本區(qū)域轉(zhuǎn)移的影響。天膠生產(chǎn)從中國等高成本地區(qū)向馬來西亞、越南、老撾等地區(qū)轉(zhuǎn)移。同時，中國產(chǎn)量下降還受到成熟橡膠樹棄割的影響。

　　圖4： 中國天膠產(chǎn)量 單位：千噸

　　資料來源：wind，金瑞期貨研究所。

　　目前，雖然價(jià)格上升，對天膠生產(chǎn)具有刺激作用，但受天膠生產(chǎn)特征制約，2017年中國天膠增產(chǎn)的余地并不大。能夠增產(chǎn)的余地是2016年棄割的部分天膠。

　　我國天膠需求一直大量依賴進(jìn)口滿足需求。今年1-9月份進(jìn)口天膠2868.1千噸，下降0.25%，與去年持平。預(yù)計(jì)全年進(jìn)口量為4018.3千噸，較上年下降0.2%，基本持平。

　　圖5： 中國天膠月度進(jìn)口量 單位：千噸

　　資料來源：wind，金瑞期貨研究所。

　　3.3產(chǎn)量預(yù)測

　　據(jù)國際橡膠研究組織知，2016年天膠產(chǎn)量僅增長0.9%，但拉丁美洲和非洲收成可能相對較好。隨著價(jià)格走高、天氣條件好轉(zhuǎn)，2017年天膠產(chǎn)量應(yīng)該能夠增產(chǎn)3%。近幾年，馬來西亞和印度有大量成熟膠樹被棄割，膠價(jià)好轉(zhuǎn)情況下會恢復(fù)割膠，這將有利于增產(chǎn)。繼2017年恢復(fù)生產(chǎn)后，2018年天膠產(chǎn)量降溫和增長2.4%，大體與消費(fèi)增長保持同步。

　　2017年中國天膠產(chǎn)量將受到近年不斷下降的趨勢性影響，同時受到棄割膠樹恢復(fù)生產(chǎn)的提振，而這些因素對沖后，預(yù)計(jì)產(chǎn)量與2016年持平，為740千噸。

　　表1： 世界與中國天膠產(chǎn)量預(yù)測表 單位：千噸

　　資料來源：IRSG; The Economist Intelligence Unit；金瑞期貨研究所。

　　小結(jié)：2010-1012年新種膠樹進(jìn)入割膠期，以及價(jià)格好轉(zhuǎn)下印度、馬來西亞被棄割的成熟橡膠樹會恢復(fù)割膠，這使2017年世界天膠產(chǎn)量增產(chǎn)成為可能。國內(nèi)市場上，天膠產(chǎn)量近年下降趨勢與棄割膠樹復(fù)割因素對沖，產(chǎn)量與2016年持平。預(yù)計(jì)2107年世界天膠產(chǎn)量為12562千噸，國內(nèi)天膠產(chǎn)量為740千噸。

　　四、汽車市場興旺 天膠消費(fèi)具增長潛力

　　4.1國際汽車市場將增長

　　倫敦BMI研究所預(yù)測，今年全球汽車銷量將創(chuàng)歷史新高，2017年也將保持這種增長趨勢。

　　BMI研究所預(yù)測，今年全球汽車銷量將上漲3.4%，2015年增幅為1.9%。汽車銷量增長的主要驅(qū)動力為較成熟的汽車市場，如美國和中國。歐洲汽車制造商上調(diào)2016年新車銷售預(yù)期目標(biāo)，目標(biāo)銷量已逾1400輛，上漲5%。盡管美國近幾個月銷量有所下降，但預(yù)期今年其銷量仍將創(chuàng)歷史新高。而中國汽車銷量也具有很大潛力。

　　此外，新興市場如中東和北非汽車銷量也不斷不斷增長。BMI報(bào)告指出，新興市場經(jīng)過低迷期后，今年得到了發(fā)展，這也是預(yù)期2017年銷量將上漲4%的主要依據(jù)。報(bào)告同時指出，緊湊型SUV和跨界車仍然是消費(fèi)者的首選車型。

　　圖6： 世界汽車產(chǎn)量 單位：輛

　　資料來源：wind，金瑞期貨研究所。

　　圖7： 主要生產(chǎn)國天膠消費(fèi)量 單位：千噸

　　資料來源：wind，金瑞期貨研究所。

　　4.2國內(nèi)輪胎市場產(chǎn)銷兩旺

　　2016年1-10月，我國輪胎外胎產(chǎn)量為78,004.60萬條，較去年同期增長1.1%，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量達(dá)93525萬條，繼2015年大幅下降后站穩(wěn)反彈。

　　2016年輪胎市場全年生產(chǎn)較為均衡，大多數(shù)月份產(chǎn)量保持在8000萬條以上。2016年輪胎產(chǎn)量能夠站穩(wěn)，主要得益于第四季度生產(chǎn)不像去年出現(xiàn)回落，而是出現(xiàn)反季節(jié)性現(xiàn)象。從季節(jié)性來看，輪胎開工率高峰期一般在4、5 月份，后期開始逐步走弱，在9、10月反彈后再次走軟。 但今年高峰期過后，輪胎開工率走軟幅度極為平緩。開工率9、10月反彈幅度較大。 11月18日，國內(nèi)全鋼胎、半鋼胎開工率分別為69.98%、73.63%，比10月中旬反彈高峰還高，出現(xiàn)反季節(jié)性變化。下游輪胎開工率維持較高水平，主要是由于國內(nèi)汽車銷售較好。

　　圖8： 國內(nèi)輪胎生產(chǎn)開工率

　　資料來源：wind，金瑞期貨研究所。

　　圖9： 我國輪胎年度產(chǎn)量 單位：萬條

　　資料來源：wind，金瑞期貨研究所。

　　輪胎出口是我國輪胎重要需求之一。2016年1-10月，我國出口輪胎38827萬條，較去年同期增長4.4%，預(yù)計(jì)達(dá)46411萬條。

　　國際貿(mào)易摩擦不斷同樣強(qiáng)烈影響國內(nèi)輪胎行業(yè)的發(fā)展。美國商務(wù)部于2016年2月對從中國進(jìn)口的卡車和公共汽車輪胎發(fā)起反傾銷和反補(bǔ)貼（“雙反”）調(diào)查。美國商務(wù)部6月28日宣布初裁結(jié)果，初步認(rèn)定中國出口到美國的上述產(chǎn)品存在補(bǔ)貼行為，補(bǔ)貼幅度從17.06%至23.38%�；�于補(bǔ)貼幅度的初裁結(jié)果，美國商務(wù)部將通知美國海關(guān)對中國出口的上述產(chǎn)品征收相應(yīng)的保證金。但我國輪胎生產(chǎn)企業(yè)及時調(diào)整出口市場結(jié)構(gòu)，開拓出英國、德國、墨西哥、尼日利亞等新的市場份額，填補(bǔ)了出口美國市場減少的出口量。

　　圖10： 我國輪胎出口量 單位：萬條

　　資料來源：wind，金瑞期貨研究所。

　　4.3汽車產(chǎn)銷快速增長

　　4.3.1汽車市場整體狀況

　　2016年1－10月汽車產(chǎn)銷分別完成2201.6萬輛和2201.7萬輛，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)銷量分別為2788.2萬輛和2799.9萬輛，比上年增長13.77個百分點(diǎn)和12.32個百分點(diǎn)。這主要得益于乘用車實(shí)行稅收優(yōu)惠，以及嚴(yán)格治理超限運(yùn)輸車輛。

　　圖11： 我國汽車產(chǎn)銷量 單位：萬輛

　　資料來源：wind，金瑞期貨研究所。

　　4.3.2乘用車產(chǎn)銷

　　2016年1-10，我國乘用車產(chǎn)銷量分別為1903.29萬輛和1902.98萬輛，預(yù)期全年產(chǎn)銷量分別為2428.52萬輛和2438.97萬輛，較上年分別同比增長15.40%和15.54%。主要原因是：A：2016年年底市場進(jìn)入傳統(tǒng)銷售旺季。B:自2015年10月1日起至2016年12月31日止，對購置1.6升及以下排量乘用車減按5%的稅率征收車輛增值稅。

　　圖12： 我國乘用車產(chǎn)銷量 單位：萬輛

　　資料來源：wind，金瑞期貨研究所。

　　2017年，乘用車產(chǎn)銷仍然存在增長空間，主要原因是，繼2016年乘用車減稅優(yōu)惠到期后，2016年11月25日，工信部發(fā)布第九批納入免征購置稅的新能源車型多達(dá)1102款，為第八批目錄兩倍有余。對于提振新能源汽車市場，促進(jìn)行業(yè)的健康發(fā)展，起到極為重要的作用。2016年12月15日，財(cái)政部和國家稅務(wù)總局通知規(guī)定，自2017年1月1日起至12月31日止，對購置1.6升及以下排量的乘用車減按7.5%的稅率征收車輛購置稅。自2018年1月1日起，恢復(fù)按10%的法定稅率征收車輛購置稅。

　　4.3.3重卡產(chǎn)銷

　　2016年1-10月，商用車產(chǎn)銷量分別為290.20萬輛和291.31萬輛，預(yù)期全年產(chǎn)銷量分別為358.05萬輛和359.52萬輛，分別增長4.57%和4.08%。其中，重型貨車1-10月產(chǎn)銷量分別為54.94萬輛和54.94萬輛，預(yù)期全年產(chǎn)銷量分別為65.84萬輛和65.84萬輛，增長速度均為23.15%。

　　圖13： 我國商用車產(chǎn)銷量 單位：萬輛

　　資料來源：wind，金瑞期貨研究所。

　　圖14： 我國重型貨車產(chǎn)銷量 單位：萬輛

　　資料來源：wind，金瑞期貨研究所。

　　商用車產(chǎn)銷增長的主要原因之一是，主要原因是：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，推動物流行業(yè)大整合，公路物流運(yùn)輸向公司化發(fā)展的趨勢明顯加快，高效化、集約化的物流運(yùn)輸時代正在到來。同時，2016年9月21日《 超限運(yùn)輸車輛行駛公路管理規(guī)定》 開始執(zhí)行。單車運(yùn)費(fèi)不變情況下，理論上運(yùn)費(fèi)上調(diào)17%左右，由于單車運(yùn)力下滑導(dǎo)致物流環(huán)節(jié)供需改善，實(shí)際運(yùn)費(fèi)調(diào)整可能更高。 在貨運(yùn)量不變的情況下，由于單車貨運(yùn)量下降，可能會導(dǎo)致貨車需求增加。 政策出臺初期，市場反應(yīng)平淡。但后期政策執(zhí)行嚴(yán)格，對商用車消費(fèi)起到促進(jìn)作用。

　　重型貨車產(chǎn)銷暴漲的原因是：1、今年本應(yīng)當(dāng)是重型卡車市場的換車年。按重型卡車3-4年淘汰舊車，換置新車的規(guī)律，今年本該是換車的大年。2、今年是全面淘汰國III車、黃標(biāo)車和國IV車，向國V車逐步實(shí)施的第一個年份。向柴油機(jī)型國V車已經(jīng)是大勢所趨，加快了重型卡車市場上對黃標(biāo)車淘汰的力度。3、國家發(fā)改委、交通運(yùn)輸部聯(lián)合印發(fā)《交通基礎(chǔ)設(shè)施重大工程建設(shè)三年行動計(jì)劃》稱， “十三五”時期是交通基礎(chǔ)設(shè)施重大工程建設(shè)的重要階段，2016-2018年擬重點(diǎn)推進(jìn)鐵路、公路、水路、機(jī)場、城市軌道交通項(xiàng)目303項(xiàng)，設(shè)計(jì)項(xiàng)目總投資約4.7萬億元。4、隨著城鎮(zhèn)化更大規(guī)模房地產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營，拉動了建筑工程類重型專用車市場與工程建筑類專業(yè)車需求。5、新國標(biāo)GB1589將在7月份左右正式發(fā)布，在最新修訂的政策當(dāng)中將對長頭車概念和尺寸進(jìn)行明確規(guī)定，長頭鉸接列車的長度限值放寬到18.1米，比原來限值增加1.6米。

　　公路物流運(yùn)輸向公司化發(fā)展，交通基礎(chǔ)設(shè)施重大工程建設(shè)，全面淘汰國III車、黃標(biāo)車和國IV車，向國V車過度逐步實(shí)施等因素，將繼續(xù)支持我國商車產(chǎn)銷市場增長，但房地產(chǎn)業(yè)對重型貨車的需求支持力度將有所下降。

　　4.3.4 2017年我國汽車市場前景

　　目前中國的千人汽車保有量約為120輛，而美國的這一數(shù)字為800輛，日本為600輛，歐洲為550輛，世界千人平均保有量160輛。根據(jù)世界各主要國家汽車保有量的發(fā)展規(guī)律看，未來15年中國汽車的千人保有量將超過300輛，屆時汽車將年產(chǎn)4200萬輛，由此可見中國的汽車產(chǎn)業(yè)仍有較大的發(fā)展空間。

　　但應(yīng)當(dāng)看到，2016年房地產(chǎn)市場的火爆，對于消費(fèi)有嚴(yán)重的擠出效應(yīng)，市場消費(fèi)被擠壓和透支也將會對2017年的中國汽車市場造成不利影響。購置稅減半政策的取消對2017年的車市來說可謂是最致命的打擊。在購置稅減半政策的刺激下，2016年車市增速節(jié)節(jié)攀升，但高增速背后是被政策提前透支的中小排量市場�；仡櫄v史，2010年年底購置稅減半政策取消后，2011年汽車市場增速創(chuàng)出2013年之前最低水平，根據(jù)過去的經(jīng)驗(yàn)，如果沒有其他替代政策，2017年中國汽車市場將會重現(xiàn)2011年的車市。

　　據(jù)易湃公司預(yù)測， 2017年中國汽車市場的銷量仍會延續(xù)增長的態(tài)勢，但增速下滑已是不爭的事實(shí)。通過Holt-Winters銷量預(yù)測模型，預(yù)計(jì)2017年中國汽車市場的增速為6.23%，實(shí)現(xiàn)全年銷量2904.9萬臺。

　　4.4消費(fèi)預(yù)測

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)人預(yù)測，由于全球尤其是新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)疲軟，2016年世界天膠需求僅增長1.9%。據(jù)國際橡膠研究組織知，2016年第一季度，世界天膠消費(fèi)量同比僅增長0.5%。但全年來看，消費(fèi)獲得了巨大的動能，這點(diǎn)在印度表現(xiàn)得尤其明顯。由于經(jīng)濟(jì)增長溫和復(fù)蘇，各地區(qū)尤其是新興國家需求將增長。預(yù)計(jì)全球天膠消費(fèi)將略有增長，2017年、2018年將分別增長2%和2.2%。

　　國內(nèi)市場上，基于汽車消費(fèi)旺盛，對輪胎需求強(qiáng)勁。近年來大多數(shù)時期中國輪胎行業(yè)總體延續(xù)放量之勢，產(chǎn)量平均年增幅都比較穩(wěn)定的維持在8%以上，但2015年巨幅下降。2015年中國的輪胎產(chǎn)量可能達(dá)9.24億條，年降幅達(dá)到17%。估計(jì)2016年中國輪胎產(chǎn)量將有所回升，產(chǎn)量約為9.37億條�；�于此，我們推算2017年中國天然橡膠的消費(fèi)量大概率位于4920-4940千噸之間，取值4930千噸。

　　表2： 世界與中國天膠消費(fèi)量預(yù)測表 單位：千噸

　　資料來源：IRSG; The Economist Intelligence Unit；金瑞期貨研究所。

　　小結(jié)：汽車銷量增長的主要驅(qū)動力為較成熟的汽車市場，如美國和中國。2017年，世界汽車銷量將增長4%。公路物流運(yùn)輸向公司化發(fā)展，交通基礎(chǔ)設(shè)施重大工程建設(shè)，超載治理，全面淘汰國III車、黃標(biāo)車和國IV車，向國V車過度逐步實(shí)施等因素，將繼續(xù)支持我國商車產(chǎn)銷市場增長，2017年中國汽車市場增速為6.23%。預(yù)計(jì)2017年全球天膠消費(fèi)量為12638千噸，中國天膠消費(fèi)量為4930千噸。

　　五、合成膠市場的相關(guān)影響

　　由于天然橡膠與合成膠存在一定的替代關(guān)系，合成膠價(jià)格變化會影響到天膠價(jià)格的運(yùn)行和變化。

　　目前的全球合成橡膠市場而言，產(chǎn)能過剩已成合成橡膠行業(yè)面臨的最大挑戰(zhàn)，尤其是對于中國而言。在聚丁二烯橡膠（PBR）領(lǐng)域，產(chǎn)能過剩已致使多家中國生產(chǎn)商不得不閑置其裝置。IISRP數(shù)據(jù)顯示，福建福祥和中石化巴陵分別于2013年底關(guān)停其PBR裝置，南京揚(yáng)子石化金浦橡膠有限公司（揚(yáng)金橡膠）和中石油錦州石化于2014年初關(guān)停裝置。此外，山東萬達(dá)化工、山東華懋新材料已于2015年將其裝置下線，中石化上海高橋分公司2016年開始閑置其PBR裝置。數(shù)據(jù)顯示，全球PBR開工率約在65%。再看乳聚丁苯橡膠（E-SBR）領(lǐng)域，全球市場開工率約為67%，需求呈現(xiàn)不斷放緩跡象。然而，仍有新產(chǎn)能即將于2018年上線。不過，合成橡膠行業(yè)部分品目的需求趨勢較為樂觀。聚丁二烯橡膠因減產(chǎn)，供需平衡得到改善。溶聚丁苯橡膠（S-SBR）平均開工率在71%以上，需求走勢喜人。此外，三元乙丙橡膠（EPDM）、丁腈橡膠（NBR）和苯乙烯-丁二烯嵌段共聚物的需求趨勢也向好，全球開工率分別為74%、76%和80%。

　　原油作為合成膠的上游，其價(jià)格下跌也必然拖累合成膠價(jià)格。從原油市場來看，紐約原油價(jià)格維持在50美元/桶水平。為了保持合理利潤，業(yè)界不斷討論原油減產(chǎn)事宜。2016年11月30日，石油輸出國組織達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議。伊拉克油長稱 , 伊拉克同意進(jìn)行減產(chǎn) , 阿爾及利亞石油部長稱該國將減產(chǎn) , 委內(nèi)瑞拉油長愿意將石油產(chǎn)量減少8-9萬桶/日。沙特石油部長稱沙特希望非OPEC國家減產(chǎn)60萬桶/日。伊朗油長重申歐佩克應(yīng)減產(chǎn)100-120萬桶/日。伊朗石油產(chǎn)量已經(jīng)恢復(fù)到制裁前水平。俄羅斯仍愿意與OPEC合作。美油布油短線拉升 , 漲幅逾5% , 布倫特原油突破50美元/桶關(guān)口。短期內(nèi)，油價(jià)突破這個箱體運(yùn)動的可能性較小。原油市場現(xiàn)在需要以減產(chǎn)來維持價(jià)格，說明供需平衡向供過于求方向移動的潛力仍然較大。作為石油的下游產(chǎn)品，丁二烯價(jià)格也將承壓，并抑制合成膠價(jià)格。

　　2014年底以來，順丁橡膠長期低于天膠價(jià)格。但2016年8月后，受益于過剩產(chǎn)能減產(chǎn)，部分裝置關(guān)閉，關(guān)閉裝置利好，順丁橡膠與天膠價(jià)差由負(fù)轉(zhuǎn)正。2016年10月18日，價(jià)差為5800元/噸，2016年12月中旬，下降為2000元/噸，對天膠價(jià)格帶動作用減弱。從長期起來看，受原油不振的影響，合成膠價(jià)格對天膠的帶動作用將有所弱化。

　　圖15： 齊魯化工城順丁橡膠價(jià)格走勢圖 單位：元/噸

　　資料來源：中國橡膠信息貿(mào)易網(wǎng)，金瑞期貨研究所。

　　小結(jié)：原油價(jià)格短時期內(nèi)難以突破箱型運(yùn)動。依靠減產(chǎn)維持價(jià)格，說明市場壓力較大。丁二烯價(jià)格將承壓。主要合成膠主要膠種與天膠價(jià)格價(jià)差減小，對天膠價(jià)格的支持作用將有所減弱。

　　六、市場展望

　　世界經(jīng)濟(jì)經(jīng)過去長達(dá)8年的調(diào)整，可能正在構(gòu)筑它的底部，歐洲、日本正在觸底，美國正在復(fù)蘇，印度正在起飛。中國經(jīng)濟(jì)今年L形的探底，跟世界經(jīng)濟(jì)整個周期的節(jié)奏是相符的。但是，中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的L形觸底更多的是周期性的，而不是結(jié)構(gòu)性的，中國仍然存在著結(jié)構(gòu)性的脆弱性，這也就意味著未來中國的供給側(cè)改革仍然任重道遠(yuǎn)。

　　據(jù)國際橡膠研究組織，全球來看，2017年天膠產(chǎn)量為12562千噸，增速為3%。消費(fèi)量為12638千噸，增速為2%。產(chǎn)消缺口為76千噸，市場仍然存在供應(yīng)不足的傾向。預(yù)期2017年泰國煙片膠年平均價(jià)為1631美元/噸,較上年上漲11.3%。

　　國內(nèi)方面，2017年天膠產(chǎn)量為740千噸，增長0.3%，基本與上年持平。消費(fèi)量為4930千噸，增長4.6%。預(yù)計(jì)缺口為4190千噸。預(yù)期2017年滬膠活躍合約年平均價(jià)為18300元/噸，較上年上漲10.9%。

　　表3：天膠供需平衡表 單位：千噸

　　資料來源：IRSG; The Economist Intelligence Unit；金瑞期貨研究所。

　　中國天膠需求依賴大量進(jìn)口滿足。這個過程中，供應(yīng)和需求錯配將有可能在2017年兩個時期集中凸現(xiàn)出來，導(dǎo)致天膠價(jià)格形成階段性高峰：一個是明年第一季度季節(jié)性需求強(qiáng)勁時期，屆時形成階段性高峰，另一個時期是明年三季度末、四季度初，因?yàn)槠�車銷售“金九銀十”的作用，出現(xiàn)階段性上升。而一季度末、二季度初，因?yàn)樘炷z生產(chǎn)國開割以及對產(chǎn)量預(yù)期增長，主要生產(chǎn)國收儲政策變化，將導(dǎo)致天膠價(jià)格走軟，形成價(jià)格較低的區(qū)間。